Что общего у форварда и фьючерса
Оба договора про будущее. Платежи или поставка по ним зависят от цены базисного актива. Так их определяет Указание Банка России 3565-У.
Оба бывают поставочными и расчётными. В поставочном одна сторона передаёт актив, другая принимает и платит. В расчётном переходят только деньги по изменению цены. У форварда с поставкой регулятор ставит нижнюю границу срока: актив передают не ранее третьего дня после заключения договора.
И оба несут ценовой риск. Цена ушла против вас, и вы по договору всё равно обязаны его исполнить. Американский регулятор CFTC прямо называет фьючерс инструментом, чтобы принять или передать ценовой риск.
Какие условия стандартные, а какие согласуют стороны
По 3565-У фьючерс заключается на биржевых торгах, а в определении форварда такого условия нет. Отсюда и расходятся условия. CFTC пишет о форварде так: срок и объём поставки определяют продавец и покупатель, а условия бывают более индивидуальными, чем у стандартного фьючерса.
| Условие | Фьючерс | Форвард |
|---|---|---|
| Объём | Лот из спецификации, у MOEX-12.26 это 100 | Согласуют стороны |
| Срок | Даты серии: у MOEX-12.26 последний день обращения 17.12.2026, экспирация 18.12.2026 | Согласуют стороны |
| Место сделки | Биржевые торги | Договор между сторонами, бывает и с центральным контрагентом |
| Цена | Фиксируется при заключении, шаг цены задан (у MOEX-12.26 это 1) | Можно согласовать заранее или договориться определить при поставке |
| Расчёты по ходу | Стороны периодически платят суммы по изменению цены | Зависит от договора и от того, есть ли центральный контрагент |
Последняя строка важна. Форвард не обязательно сделка «на честном слове». В феврале 2016 года Московская биржа открыла участникам рынка СПФИ внебиржевой валютный форвард с центральным контрагентом. Стороной по сделке тогда выступает Национальный клиринговый центр, а позицию ежедневно переоценивают по рынку. Это сделки участников рынка СПФИ, а не обычного брокерского счёта: CFTC и вовсе описывает форвард как договор коммерческих покупателя и продавца.
Почему одинаковый объём ещё не означает одинаковые условия
Возьмём учебный пример, числа условные. Компании нужно зафиксировать цену на 120 единиц актива, а стандартный фьючерс на этот актив идёт лотом 50. Целым числом контрактов ровно 120 не набрать.
| Сколько контрактов | Объём | Расхождение с нужными 120 |
|---|---|---|
| 2 | 100 | Не хватает 20 |
| 3 | 150 | Лишние 30 |
Не хватает 20 единиц, и их цена остаётся без защиты. Лишние 30 работают как отдельная позиция, по которой результат зависит от цены, но к задаче компании она уже не относится. В форварде можно договориться ровно на 120 и на нужную дату. Но только если найдётся сторона, которой такие условия подходят. Найдётся ли она и на какую цену согласится, заранее неизвестно.
Со сроком то же самое. У фьючерса дата одна на всю серию: как она устроена у квартальных контрактов, мы разбирали в ответе квартальные фьючерсы: что означает срок контракта.
Какие риски остаются у обоих инструментов
Ценовой риск есть у обоих, это суть договора про будущее. Отличается то, что добавляется сверху.
У фьючерса это деньги по ходу. Стороны периодически платят суммы по изменению цены, а при открытии позиции вносят обеспечение: CFTC называет маржу средствами клиента под гарантию исполнения контракта. Если цена идёт против позиции, деньги на счёте нужны всё время, пока позиция открыта, а не только в последний день. Как устроены маржа и экспирация на бирже, разобрано в руководстве фьючерсы на бирже: как работают.
У форварда, заключённого напрямую с контрагентом, добавляется вопрос, исполнит ли его другая сторона. Мосбиржа описывает центральный контрагент как способ снизить именно этот кредитный риск. Поэтому смотрят не на слово «форвард», а на устройство конкретной сделки: кто контрагент, есть ли клиринг и обеспечение, как выйти до срока.
Свой риск по любому из двух договоров считают до заключения, а не в день исполнения.
Риски и ограничения. Сделки с фьючерсами и форвардами связаны с риском потери капитала. Параметры контракта MOEX-12.26 взяты из карточки Мосбиржи на октябрь 2026 года и могут измениться, перед сделкой их сверяют в спецификации. Условия форварда зависят от договора и площадки. Материал образовательный и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Источники
- Указание Банка России от 16.02.2015 N 3565-У «О видах производных финансовых инструментов» - определения фьючерсного и форвардного договоров, поставочные и расчётные договоры.
- Фьючерс MOEX-12.26, Московская биржа - поставочный, лот 100, шаг цены 1, последний день обращения 17.12.2026, экспирация 18.12.2026.
- Внебиржевые сделки с центральным контрагентом на рынке СПФИ, Московская биржа - валютный форвард с центральным контрагентом НКЦ, ежедневная переоценка.
- Глоссарий CFTC - определения forward contract, futures contract, margin.
