Почему срок продажи нельзя обещать заранее?
Потому что сделка появляется только тогда, когда на вашу заявку есть встречный покупатель. Московская биржа описывает торги облигациями как открытый непрерывный двусторонний аукцион. Заявку с признаком «Поставить в очередь» ставят в очередь, и сделки по ней заключаются при наличии допустимых встречных заявок. Нет встречных заявок - нет и сделки, заявка стоит без исполнения. Сколько она действует, зависит от её срока и условий брокера.
У выпуска, которым торгуют редко, покупателей обычно мало. Это видно по тому, какой у бумаги объём торгов: чем он меньше, тем реже, как правило, в стакане появляются заявки на покупку. Американская организация FINRA, которая регулирует работу брокеров в США, называет это риском ликвидности: можно не найти покупателя на облигацию, которую нужно продать. Там же сказано, что бумага с частыми сделками заметно ликвиднее той, по которой сделки проходят время от времени. Американский рынок облигаций устроен иначе, чем биржевой стакан, поэтому из материалов FINRA здесь взяты общие принципы, а не правила торгов.
Что проверить в заявках покупателей?
Две вещи: по каким ценам стоят заявки на покупку и сколько бумаг в каждой. Цену облигации указывают в процентах от номинала: 95 означает 95% номинала. По описанию торгового периода на сайте Московской биржи участники торгов видят заявки с двадцатью лучшими ценами, десять на покупку и десять на продажу, с ценой и количеством бумаг. Что из этого покажет ваше приложение, зависит от брокера.
Важна и очередь. Биржа исполняет заявки сначала по цене, а при одинаковой цене - по времени подачи. Если по вашей цене уже стоит чужая заявка на продажу, она исполнится раньше вашей. Как читать стакан и что такое его глубина, разобрано в материале биржевой стакан, глубина и проскальзывание.
Как цена и объём влияют на частичное исполнение?
Заявка исполняется ровно на тот объём, который готовы взять покупатели по вашей цене или выше, остаток остаётся непроданным. Ниже учебный пример, все цифры придуманы. У продавца 10 облигаций номиналом 1 000 руб., накопленный купонный доход (НКД) - 10 руб. на бумагу. В стакане две заявки на покупку: 3 бумаги по 99% и 4 бумаги по 97%, ниже покупателей нет. Других продавцов нет, заявка лимитная, остаток стоит в очереди. Два сценария считаем независимо, на одном и том же стакане.
| Что считаем | Лимит 99% | Лимит 97% |
|---|---|---|
| Продано бумаг | 3 из 10 | 7 из 10 |
| Сумма по цене | 3 × 990 = 2 970 руб. | 3 × 990 + 4 × 970 = 6 850 руб. |
| НКД по проданным бумагам | 3 × 10 = 30 руб. | 7 × 10 = 70 руб. |
| Итого до комиссий и налога | 3 000 руб. | 6 920 руб. |
| Остаток в заявке | 7 бумаг | 3 бумаги |
Из примера видно три вещи. Первое: 10 × 990 = 9 900 руб. - это не выручка, на которую можно рассчитывать, потому что по 99% покупают только 3 бумаги. Второе: снижение лимита до 97% продало больше, но не весь пакет, и дальше снижать цену бесполезно, пока не придут новые покупатели. Третье: НКД входит в расчёт, но это не дополнительный доход от продажи. Сам принцип FINRA описывает для рынка США так: продавец получает цену облигации плюс накопленный купон. Как считают купон и доходность, показано в разборе как посчитать доходность облигации.
Что делать, если покупателя нет?
Остаётся три пути: оставить заявку ждать, изменить цену или уточнить у брокера, какие способы продажи он даёт. Снижать цену есть смысл только до уровня, где в стакане стоят заявки на покупку. Ниже продавать некому.
Посмотрите и на условие исполнения заявки. На странице Московской биржи о торговом периоде их три. «Поставить в очередь» оставляет заявку ждать покупателя. «Снять остаток» снимает то, что не исполнилось после сделок. «Полностью или отклонить» снимает заявку, если её нельзя исполнить целиком. В нашем примере заявка на 10 бумаг с последним условием не исполнилась бы совсем: покупателей на весь пакет нет. Рыночная заявка, по тому же описанию, содержит только количество бумаг, цену в ней вы не задаёте. Поэтому сначала проверьте, по каким ценам стоят покупатели. Какие из этих заявок доступны частному инвестору, зависит от брокера.
FINRA советует спросить у своего брокера, как он обрабатывает сделки с облигациями, особенно заявки на продажу. И напоминает: при продаже до погашения можно получить меньше номинала. Если биржевая торговля для вас в новинку, начните с руководства трейдинг: что это и с чего начать.
Риски и ограничения. Пример учебный, стакан и цифры придуманы, комиссии и налог в расчёт не включены. В настоящем стакане есть другие продавцы, заявки появляются и исчезают, а торги по выпуску могут быть ограничены. Материалы FINRA описывают американский рынок: из них взяты общие принципы, а не правила российских торгов. Продажа до погашения может принести убыток. Условия брокера, время торгов и налоги этот ответ не разбирает. Он не подсказывает, продавать ли конкретный выпуск и по какой цене. Материал образовательный, это не индивидуальная инвестиционная рекомендация.
Источники
- Торговый период, рынок облигаций, Московская биржа - вид торгов, заявки, условия исполнения и порядок очереди.
- Bonds, FINRA - риск ликвидности, цена в процентах от номинала, накопленный купон.
- Bond Liquidity: Factors to Consider and Questions to Ask, FINRA - от чего зависит ликвидность облигации и что спросить у брокера.
