Что компенсирует короткая фьючерсная позиция?
Короткий фьючерс зарабатывает на снижении цены и теряет на росте, поэтому вместе с купленным активом он гасит движение в обе стороны. Московская биржа описывает это для портфеля акций: владелец продаёт фьючерсы, и потери на рынке акций перекрываются выигрышем на срочном рынке. Kraken пишет то же про криптовалюту: короткая позиция растёт в цене примерно на столько же, на сколько падает спот.
Ключевое слово тут «примерно». Компенсация точная только тогда, когда актив и контракт двигаются одинаково, а объём шорта совпадает с объёмом портфеля. Для портфеля из разных бумаг движение портфеля и контракта совпадает ещё хуже, и размер хеджа там подбирают отдельно. Если с самими контрактами пока путаница, сначала посмотри разбор того, как работают фьючерсы на бирже.
Как посчитать полный и частичный хедж на условном примере?
Каждую позицию считаю отдельно и потом складываю результаты. Модель учебная, на одном активе: 100 единиц куплены по 1000, то есть портфель стоит 100 000 условных денег, а падение до 900 - это минус 10%. Контракт условный на 10 единиц, короткие фьючерсы открыты тоже по 1000. Полный хедж - 10 контрактов, половинный - 5. Комиссии, проскальзывание и финансирование в расчёт не входят.
- спот:
100 × (цена спота - 1000); - шорт:
контрактов × 10 × (1000 - цена фьючерса).
| Итог портфеля: спот плюс шорт | Обе цены упали до 900 | Обе цены выросли до 1100 |
|---|---|---|
| Без хеджа | -10 000 | +10 000 |
| Шорт 5 контрактов | -5 000 | +5 000 |
| Шорт 10 контрактов | 0 | 0 |
При падении до 900 спот теряет 10 000, а 5 коротких контрактов приносят 5 000, итог -5 000. При росте до 1100 тот же шорт забирает половину прибыли, и остаётся +5 000. Kraken описывает половинный хедж так же: направленный риск вдвое меньше, часть роста остаётся у тебя. Полный хедж в этой модели обнуляет и убыток, и прибыль.
- 1
Спот: 100 единиц
Цена минус 100: результат -10 000
- 2
Шорт: 5 контрактов по 10 единиц
Цена минус 100: результат +5 000
- 3
Сумма: -5 000
Половина ценового убытка остаётся
Почему режим хеджирования не равен защите портфеля?
Режим хеджирования - настройка учёта на фьючерсном счёте: он позволяет держать лонг и шорт по одному контракту одновременно. Защиту даёт только объём встречной позиции, который ты реально открыл. KuCoin показывает разницу на примере: в обычном режиме лонг 10 контрактов и продажа 5 дают чистый лонг 5, в режиме хеджирования лонг 10 и шорт 5 живут отдельно.
Обе позиции в этом примере фьючерсные, купленного актива там нет. Включённый переключатель не продаёт ни одного контракта против твоего спота. Правила маржи у каждой биржи свои. Как биржа считает позицию, маржу и ликвидацию, разобрано в ответе про устройство позиции на Bybit.
Какие риски и расходы остаются?
После хеджа остаются расхождение цен, расходы на позицию и риск нехватки обеспечения, поэтому ноль в таблице не означает, что капитал в безопасности.
Риски и ограничения. Возьмём ту же модель: спот упал до 900, а фьючерс только до 930. Шорт 5 контрактов даёт 5 × 10 × (1000 - 930) = 3 500, а вместе со спотом выходит -6 500 вместо -5 000. Разница между ценой фьючерса и спота называется базисом, и Kraken прямо пишет, что из-за неё компенсация приблизительная. Итог ещё зависит от цены исполнения и от ставки финансирования бессрочного контракта, а она постоянно меняется и бывает даже отрицательной.
Второй риск - обеспечение. Под короткую позицию нужен залог, то есть отдельные деньги на фьючерсном счёте, и если цена резко растёт, шорт с высоким плечом могут ликвидировать: спот останется без защиты, а убыток по фьючерсу уже будет зафиксирован. Если актив лежит на другом счёте, его рост денег на фьючерсный счёт не добавит.
Хеджирование рисков фьючерсами не гарантирует прибыль, торговля на рынке связана с риском потери капитала, а пример выше не индивидуальная инвестиционная рекомендация. Общую рамку даёт материал трейдинг: что это и с чего начать, а сам риск оценивай по всему счёту, а не по сумме двух строк таблицы.
Источники
- Московская биржа: стратегии использования фьючерсов на акции - продажа фьючерсов для защиты портфеля акций.
- Kraken: Hedging a spot portfolio with perps - частичный хедж, базис, обеспечение, ликвидация и переменное финансирование.
- KuCoin: Futures Has Launched Hedge Mode - отличие режима хеджирования от обычного режима на примере 10 и 5 контрактов.
