Кто платит при положительном и отрицательном фандинге
Знак фандинга сразу говорит, кто платит. Положительный фандинг значит, что вечный фьючерс в среднем за день стоил дороже индекса, и тогда покупатели платят продавцам. Отрицательный значит, что фьючерс был дешевле индекса, и платят уже продавцы покупателям.
Смысл платежа в том, чтобы цена вечного контракта не уходила далеко от индекса. Когда держать покупку дорого, покупателей становится меньше, и цена фьючерса подтягивается к базовому активу. Отклонение биржа считает как среднее из поминутных разниц цены фьючерса и индекса с 09:00 до 18:55, поэтому короткий скачок цены итог почти не двигает.
Отсюда простое правило для своей позиции. Вы в покупке и фандинг плюс - это минус на счёте, вы в продаже и фандинг плюс - это плюс. При отрицательном фандинге всё зеркально.
Как перевести значение в рубли за один IMOEXF
Значение фандинга на графике Мосбиржи дано в пунктах индекса, и биржа прямо пишет, что для размера за один контракт его нужно умножить на лот: 10 для IMOEXF и 100 для RGBIF. Это совпадает со спецификацией: шаг цены IMOEXF 0,5 пункта стоит 5 рублей, то есть пункт стоит 10 рублей. Тот же лот 10 для вечного фьючерса на индекс называет в своём разборе брокер ФК «Викинг».
Порядок такой:
- Берёте итоговое значение за день, а не индикативное. Индикативный фандинг биржа пересчитывает каждую минуту, и до конца расчётного окна в 18:55 он ещё меняется.
- Умножаете его на 10 и на число контрактов.
- Ставите знак по своей стороне позиции.
Учебные числа, это не котировки. Итоговый фандинг 1,5 пункта, у вас 3 контракта IMOEXF в покупке: 1,5 × 10 × 3 = 45 рублей уходят продавцам. У фьючерса на индекс гособлигаций RGBIF лот 100, поэтому там даже 0,15 пункта дают 0,15 × 100 = 15 рублей за контракт, столько же, сколько 1,5 пункта у IMOEXF. Поэтому фандинг двух вечных контрактов сравнивают в рублях, а не по числу на графике.
В спецификации контракта фандинг обозначен как SwapRate, а историю итогового фандинга можно выгрузить на странице итогов торгов IMOEXF. Там это то же значение в пунктах индекса, что и на графике, поэтому для рублей за контракт его тоже умножают на 10.
Почему фандинг не равен всей вариационной марже
Фандинг - только одна из трёх частей вариационной маржи вечного фьючерса на индекс. Мосбиржа даёт упрощённую формулу для клиринга, для позиции в покупке (у продавца знаки обратные): ВМ = переоценка позиции - фандинг × лот + дивидендная поправка × лот. Как считается переоценка и во сколько проходит клиринг, мы разобрали в ответе про клиринг фьючерсов и вариационную маржу.
Дивидендная поправка есть только у IMOEXF, у RGBIF она всегда ноль. Она равна индексу дивидендов IMOEXDIV, умноженному на 10, начисляется покупателю и списывается у продавца. Право на неё даёт позиция, открытая на 23:50 торгового дня перед днём закрытия реестра, сделки в сам этот день её не получают.
Учебный пример для одного контракта в покупке. Переоценка за день +100 рублей, итоговый фандинг 1,5, индекс дивидендов 2 пункта, и позиция была открыта ещё на прошлом клиринге:
- 100 - 1,5 × 10 + 2 × 10 = 105 рублей вариационной маржи;
- если контракт куплен уже в день закрытия реестра, поправки нет: 100 - 15 = 85 рублей.
Это ещё не чистый результат. Комиссии сюда не входят, и при падении индекса переоценка вместе с фандингом легко дают минус. Плечо на фьючерсе этот риск только усиливает. Как устроен сам вечный контракт без даты экспирации, рассказано в разборе как работает вечный фьючерс, а основы срочного рынка - в руководстве как работают фьючерсы на бирже.
Где чаще всего ошибаются при пересчёте
Первая ошибка - переносить привычку с криптобирж, где фандинг дают в процентах от позиции. У IMOEXF котировка и фандинг идут в пунктах индекса, и проценты к номиналу тут не применяются: работает только умножение на 10.
Вторая - считать индикативное значение итоговым. Днём оно лишь оценка того, что будет в клиринг.
Третья - ждать фандинг по позиции, которую закрыли днём. Если до клиринга позиции нет, фандинг по ней не начисляется и не списывается. Дивидендная поправка по позиции с прошлого клиринга при этом всё равно придёт, даже если её закрыли в день реестра. Так фандинг фьючерса MOEX отличается от поправки, хотя обе строки стоят рядом в одной формуле.
Риски и ограничения. Торговля фьючерсами связана с риском потери капитала, в том числе быстрее, чем на акциях, из-за плеча. Числа в примерах учебные, это не котировки и не прогноз фандинга. Параметры расчёта фандинга биржа меняет, актуальные условия смотрите на сайте Мосбиржи и у своего брокера. Материал образовательный и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Источники
- Вечные фьючерсы на индекс, Московская биржа - умножение фандинга на лот 10 и 100, формула вариационной маржи, дивидендная поправка, индикативный фандинг и SwapRate.
- Контракты и фандинг вечных фьючерсов, Московская биржа - кто платит при плюсе и минусе, клиринг 23:50-00:30, закрытие позиции до клиринга, IMOEXDIV × 10.
- Вечные фьючерсы: простой взгляд на сложный инструмент, ФК «Викинг» - лот 10 у вечного фьючерса на индекс, плательщик при положительном фандинге IMOEXF.
