Что входит в инвестированный капитал?
Для нашего расчёта сложите собственный капитал по балансу и процентный долг, затем вычтите денежные средства, которые не участвуют в операционной деятельности. Полученная сумма обозначается IC. Такую логику расчёта рентабельности капитала использует Асват Дамодаран в учебных материалах NYU.
У метода есть границы. В примере ниже все деньги в строке «денежные средства» считаются неоперационными, других неоперационных активов нет. Если часть денег нужна для работы компании, автоматически вычитать весь остаток по банковским счетам нельзя: сначала определите, какие активы относятся к выбранной базе.
В поиске встречается выражение «инвестиционный капитал». Для оценки компании здесь точнее говорить об инвестированном капитале. Это не сумма, за которую вы купили акции. Рыночную капитализацию вместо балансового собственного капитала в эту формулу тоже не подставляют.
Единственного обязательного состава IC нет. «Альт-Инвест» прямо описывает различия методик: они по-разному учитывают краткосрочный долг, долгосрочные обязательства и неоперационные активы. Поэтому перед сравнением компаний проверьте расшифровку знаменателя. Более широкий порядок работы с отчётностью есть в руководстве по фундаментальному анализу.
Как получить операционную прибыль после налога?
В упрощённом расчёте умножьте EBIT на долю, которая остаётся после налога: NOPAT = EBIT × (1 - t), где t записана десятичной дробью. EBIT здесь означает прибыль до процентов и налога, NOPAT - операционную прибыль после налога.
Возьмём условную EBIT за год 120 и условную налоговую ставку 25%. Получится 120 × (1 - 0,25) = 90. Ставка взята только для учебной арифметики: это не утверждение о налогах конкретной страны или компании.
Чистая прибыль из отчёта не заменяет NOPAT автоматически: на неё влияют, в частности, проценты по долгу. Дамодаран также обращает внимание на корректировки разовых доходов и расходов. В реальном расчёте поясните, что именно вы включили в операционную прибыль и как определили налог. Формула EBIT × (1 - t) остаётся упрощением.
Как рассчитать ROIC на условном балансе?
Разделите годовую NOPAT на инвестированный капитал на начало года и умножьте на 100%. В нашем примере ROIC = 90 / 700 × 100% ≈ 12,86%. Все суммы ниже вымышлены, выражены в одинаковых условных единицах и служат только для проверки формулы.
| Показатель | Период | Сумма |
|---|---|---|
| Балансовый собственный капитал | Начало года | 500 |
| Процентный долг | Начало года | 300 |
| Неоперационные денежные средства | Начало года | 100 |
| Инвестированный капитал: 500 + 300 - 100 | Начало года | 700 |
| EBIT | За год | 120 |
| NOPAT: 120 × (1 - 0,25) | За год | 90 |
Таблица показывает весь путь расчёта: сначала база, затем прибыль за период, затем их отношение. В примере нет реальной компании или прогноза её результатов.
Дата базы меняет смысл ответа. Дамодаран показывает расчёт с капиталом предыдущего года; в других методиках встречается средний капитал. Не берите среднюю величину для одной компании и остаток на начало года для другой без пояснения: одинаковая подпись ROIC не делает такие числа сопоставимыми.
Сохраните рядом с расчётом четыре пометки: источник отчётности, состав операционного капитала, дату базы и корректировки прибыли. По ним другой читатель сможет повторить результат.
Почему ROIC отличается от доходности ваших вложений?
ROIC измеряет операционную отдачу компании на выбранную базу капитала. Результат акционера зависит ещё и от цены покупки и продажи, полученных выплат и расходов. Поэтому 12,86% из таблицы не обещают такой же доход владельцу акций.
Риски и ограничения. Различия в учёте активов, разовые события и выбранный период могут исказить сравнение. При нулевой базе отношение не определено; при отрицательном капитале привычное прочтение положительного процента может вводить в заблуждение. Один показатель не устраняет риск потери капитала и не служит самостоятельным основанием для покупки.
Если следующий вопрос касается самой сделки, отдельно посмотрите разбор торговли акциями по Ливермору: он посвящён работе с ценой и правилами сделки. Расчёт ROIC решает другую задачу внутри анализа бизнеса.
Материал носит образовательный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Источники
- Асват Дамодаран, NYU: Valuation, слайды 68 и 70 - формула рентабельности капитала, корректировки и база предыдущего года.
- Альт-Инвест: рентабельность инвестированного капитала, ROIC - NOPAT и различия определений инвестированного капитала.
