Какие две позиции образуют календарный спред
Он состоит из двух ног: ближнего фьючерса и дальнего фьючерса на один и тот же актив, и одна нога покупается, а другая продаётся. Так его определяет и Мосбиржа, где это отдельный сервис срочного рынка, и американский регулятор CFTC в своём глоссарии фьючерсов.
У Мосбиржи первой ногой считается ближний срок, второй - дальний. Код связки собирается из двух кодов: в образце биржи Si-9.20-12.20 это сентябрьский и декабрьский фьючерс Si 2020 года. Ценой в заявке на такой спред указывают разницу «дальний минус ближний». И эта разница бывает положительной, отрицательной или нулевой, биржа так и пишет на странице сервиса.
Что важно для денег. Гарантийное обеспечение биржа резервирует в таком же размере, как за две отдельные сделки с этими фьючерсами. Позиция в отчётах тоже ведётся по каждой ноге, отдельной позиции «спред» нет. Биржевой сбор считается от числа фьючерсных контрактов, то есть платите вы за обе ноги.
Как посчитать результат двух ног на учебных ценах
Результат календарного спреда считается по каждой ноге отдельно, потом ноги складываются; при одинаковом числе контрактов в ногах тот же итог даёт изменение разницы цен. Числа ниже выдуманы, это не котировки.
Условная позиция: покупаем дальний фьючерс, продаём ближний, по одному контракту, пункт у обоих стоит условные 10 рублей.
| Ближний (продали) | Дальний (купили) | Разница | |
|---|---|---|---|
| Вход | 100 | 104 | 4 |
| Выход | 102 | 109 | 7 |
| Результат ноги | -2 | +5 | +3 |
Дальняя нога дала +5 пунктов, ближняя -2, потому что её мы продавали, а цена выросла. Итог +3 пункта. Проверка через разницу: (109 - 102) - (104 - 100) = 7 - 4 = 3. В рублях это 30, и если условные расходы на две ноги 8 рублей, остаётся 22.
Теперь другой выход: ближний 106, дальний 107. Обе цены снова выросли, но разница сжалась с 4 до 1. Дальняя нога +3, ближняя -6, итог -3 пункта, то есть -30 рублей и ещё 8 рублей расходов, всего -38. Вот почему я не смотрю на то, куда пошла цена актива: связке важна только разница сроков. CFTC прямо пишет, что спред ставят ради изменения соотношения цен.
Направление «купили дальний, продали ближний» здесь выбрано для примера. Как терминал вашего брокера понимает кнопку покупки спреда, смотрите в его описании, перепутать направление тут легко.
Чем он отличается от bid-ask и опционной конструкции
Слово «спред» в трейдинге означает разные вещи, и связка двух сроков - только одна из них. Bid-ask спред - это разница между лучшей ценой покупки и продажи одного инструмента в стакане, она про издержки входа, подробно этот спред и его расчёт разобраны в руководстве что такое спред в трейдинге. Спред между сроками - это позиция из двух контрактов, со своим результатом и своим риском.
Второе значение есть у опционов. CFTC называет календарным спредом и покупку одного опциона с продажей другого того же типа, обычно с тем же страйком и другой датой экспирации, у неё есть ещё имена «горизонтальный» и «временной» спред. Механика там другая, этот ответ её не касается.
Как выглядит разница цен по срокам, видно по форме кривой: когда дальние сроки дороже ближних, это контанго, обратная картина - бэквордация, про них есть отдельный разбор контанго и бэквордация фьючерсов. А как живёт каждый срок до экспирации, рассказано в ответе что означает срок квартального фьючерса.
Связку из двух ног иногда называют почти безрисковой, и зря. Разница сроков может уйти против вас, обеспечение резервируется по обеим ногам, биржевой сбор платится за оба контракта. Риск у такой позиции есть, просто он сидит в разнице цен, а у одиночного фьючерса в самой цене.
Риски и ограничения. Торговля фьючерсами связана с риском потери капитала. Числа в примере учебные, это не котировки и не уровни для сделок. Правила сервиса календарных спредов, сборы и гарантийное обеспечение биржа меняет, актуальные данные смотрите на moex.com и у своего брокера. Материал образовательный и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Источники
- Календарные спреды, Московская биржа - определение сервиса, ноги, код, цена заявки как разница сроков, гарантийное обеспечение, сбор.
- Futures Glossary, CFTC - определения calendar spread, spread и bid-ask spread.
