Что значит оптимальный инвестиционный портфель
Оптимальный портфель - это точка, где за каждый процент ожидаемой доходности вы берёте на себя минимум лишних колебаний. Идею описал Гарри Марковиц в эссе 1952 года «Выбор портфеля», за теорию выбора портфеля он получил Нобелевскую премию по экономике 1990 года вместе с Мертоном Миллером и Уильямом Шарпом.
Главная мысль Марковица: оценивать надо портфель целиком, каждая бумага по отдельности говорит о нём мало. Риск портфеля зависит не только от того, насколько скачут активы, но и от того, насколько синхронно они это делают. Наборы, которые при данном риске дают максимум доходности, образуют так называемую эффективную границу. Всё, что ниже неё, - меньше доходности за тот же риск.
Формирование оптимального портфеля за три шага
Собирать портфель начинают с двух вопросов: на какой срок деньги и какую просадку вы переживёте без паники. Комиссия по ценным бумагам США (SEC) пишет, что распределение активов зависит прежде всего от этих двух факторов, горизонта и терпимости к риску, и формирование оптимального инвестиционного портфеля без них превращается в угадывание.
- 1
Цель и срок
Для чего деньги и через сколько лет понадобятся
- 2
Доли классов активов
Например 60% акций и 40% облигаций
- 3
Диверсификация внутри класса
Много эмитентов и отраслей, а не одна бумага
Первый шаг - цель и срок: деньги на квартиру через два года и деньги на пенсию через двадцать лет требуют разных портфелей. Второй - доли классов активов: акции, облигации, деньги. Чем дальше горизонт, тем больше места обычно остаётся для акций, потому что у вас есть время пересидеть их падение. Третий - диверсификация внутри каждого класса: десятки компаний из разных отраслей вместо одной любимой бумаги. Банк России на своём портале финансовой грамотности советует включать в портфель разные виды инструментов, потому что это снижает риск крупных потерь. Самый простой способ получить много эмитентов разом - биржевые фонды.
Как диверсификация снижает риск: пример на двух активах
Диверсификация снижает колебания портфеля, когда его части движутся не синхронно. Возьмём учебные допущения: акции колеблются на 20% в год, облигации на 6%, портфель 60/40.
Если оба актива всегда двигаются вместе, колебания портфеля - просто средневзвешенное: 0,6 x 20% + 0,4 x 6% = 14,4%. Если они независимы, считаем по формуле Марковица: корень из (0,6 x 20%)² + (0,4 x 6%)², выходит около 12,2%. А если облигации чаще растут, когда акции падают (связь минус 0,5), колебания опускаются примерно до 11%. Доли те же, ожидаемая доходность та же, а риск меньше. Это и есть главный выигрыш от диверсификации: SEC пишет, что вложения в несколько классов активов снижают риск потерять деньги и делают доходность портфеля ровнее. Убрать риск целиком она не может, на общем обвале рынка дешевеет почти всё. Как ограничивать потерю в отдельной сделке, разобрано в руководстве по риск-менеджменту в трейдинге.
Когда пересматривать доли в портфеле
Доли пересматривают по календарю, например раз в 6 или 12 месяцев, или когда доля класса активов ушла от плана больше заранее выбранного процента. Оба подхода приводит SEC, а FINRA предлагает раз в год проверять, не нужна ли ребалансировка, то есть возврат портфеля к исходным долям.
Пример: в портфеле 100 000 рублей, 60% в акциях и 40% в облигациях. Акции выросли на 30%, облигации стоят на месте: теперь акций 78 000, облигаций 40 000, всего 118 000, и доля акций уже 66%. Портфель стал рискованнее, чем вы планировали. Чтобы вернуть 60/40, продаёте акций на 7 200 рублей и докупаете облигации: выйдет 70 800 и 47 200. Ребалансировка заставляет продавать то, что подорожало, и докупать подешевевшее, хотя эмоции тянут в обратную сторону. Учитывайте, что каждая продажа стоит комиссии, а прибыль с неё может облагаться налогом.
Чего оптимальный портфель не гарантирует
Модель Марковица опирается на ожидаемые доходности, колебания и связи между активами, а их берут из прошлого. В кризис связи меняются: активы, которые годами двигались независимо, могут вместе пойти вниз, и расчётная защита портфеля слабеет именно тогда, когда нужна больше всего.
Поэтому оптимальный портфель - это разумный план без обещания результата. Он помогает не держать всё в одной бумаге и заранее понимать, какой риск вы берёте. Материал носит образовательный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, доли 60/40 здесь учебный пример. Вложения связаны с риском потери капитала, прошлые результаты не гарантируют будущих. Если вы только начинаете и рынок пока в новинку, общая картина - в руководстве что такое трейдинг и с чего начать.
Источники
- SEC: Beginners' Guide to Asset Allocation, Diversification, and Rebalancing - распределение активов зависит от горизонта и терпимости к риску, единой модели нет, ребалансировка раз в 6 или 12 месяцев или по отклонению доли.
- Нобелевская премия по экономике 1990: Гарри Марковиц - эссе «Portfolio Selection» 1952 года, премия разделена с Мертоном Миллером и Уильямом Шарпом.
- FINRA: распределение активов и диверсификация - диверсификация снижает риск крупных потерь, ребалансировку стоит проверять раз в год.
- Банк России, портал «Финансовая культура» - разные виды инструментов в портфеле снижают риск крупных потерь.
