Как торговать в шорт: механика сделки, риски и план входа

Как торговать шорт: шесть шагов одной сделки

Регулятор США описывает короткую продажу максимально просто: это продажа бумаги, которой у вас нет или которую вы возьмёте в долг для поставки. Всё остальное в шорте нанизано на эту одну фразу. У вас нет актива, вы его занимаете, продаёте, и теперь обязаны вернуть заимодавцу не деньги, а именно актив.

Отсюда растёт главная особенность, которую новички пропускают. В длинной позиции, купленной на свои, вы должны деньги ровно ноль дней и никому: купили и держите. В короткой у вас открытый долг в штуках, и стоимость этого долга каждый день пересчитывается по рынку.

1. Брокер подтверждает, что актив можно занять. До сделки, а не после.
2. Актив занимают под ваше обеспечение. Обеспечением работают ваши деньги и бумаги на счёте.
3. Занятый актив продают по рынку. Деньги приходят на счёт, долг в штуках остаётся.
4. Позиция живёт, пока вы её держите. За перенос через ночь брокер берёт плату.
5. Актив выкупают обратно. Другого способа закрыть долг нет.
6. Считается разница и расходы. Цена продажи минус цена выкупа минус комиссии и плата за заём.

1. 1

   Брокер подтверждает, что актив можно занять

   Без подтверждения заявка на короткую продажу не пройдёт

   ↓
2. 2

   Актив занимают под ваше обеспечение

   Обеспечением служат ваши же деньги и бумаги на счёте

   ↓
3. 3

   Занятый актив продают по рынку

   На счёт приходят деньги, долг остаётся в штуках актива

   ↓
4. 4

   Позиция живёт, пока вы её держите

   За каждый день переноса брокер берёт плату

   ↓
5. 5

   Актив выкупают обратно

   Выкуп закрывает долг, другого выхода из позиции нет

   ↓
6. 6

   Считается разница и расходы

   Цена продажи минус цена выкупа минус комиссии и плата

Как проверить, доступен ли актив для короткой продажи

Первое, обо что спотыкается новичок: кнопка продажи есть, а сделка не проходит. Причина почти всегда одна. Брокер обязан заранее убедиться, что бумагу физически можно занять и поставить покупателю в срок. В американском регулировании это называется требованием локации и звучит так:

«Regulation SHO requires a broker-dealer to have reasonable grounds to believe that the security can be borrowed so that it can be delivered on the date delivery is due before effecting a short sale order in any equity security.»

• Regulation SHO, U.S. Securities and Exchange Commission, https://www.sec.gov/investor/pubs/regsho.htm

По-русски: у брокера должны быть разумные основания считать, что бумагу удастся занять и поставить вовремя, и получить их он обязан до исполнения заявки, а не после. Российский контур устроен иначе по форме, но приводит к тому же результату: инструмент должен входить в список ликвидных активов брокера, который строится на ставках риска клиринговой организации.

Три вещи, которые проверяются до заявки:

1. Инструмент в списке доступных для непокрытых сделок. Список публикует брокер, и он живой: бумагу могут убрать из него между вашими сделками.
2. Ставка риска именно для короткой стороны. У одной и той же бумаги ставки риска для длинной и для короткой позиции разные, и смотреть нужно именно короткую.
3. Ваша категория как клиента. Брокер относит клиента к стандартному или повышенному уровню риска, и от категории зависит, какое обеспечение вам нужно держать и в какой момент позицию закроют принудительно. Неквалифицированный инвестор до первой необеспеченной сделки проходит обязательное тестирование - в нём как раз спрашивают про маржинальную торговлю и ставки риска.

Косвенный признак того, что с бумагой будет тяжело, виден и по рынку: тонкий инструмент выносит на любом всплеске спроса. Здесь помогает привычка смотреть на открытый интерес и что он показывает до входа, а не после.

Как посчитать результат с комиссиями и стоимостью займа

Разница цен видна сразу, расходы прячутся. В длинной позиции, купленной на свои, время нейтрально: держите бумагу хоть год, брокер ничего дополнительно за удержание не спишет. В короткой каждый календарный день удержания стоит денег, потому что вы пользуетесь чужим активом.

Считать удобнее табличкой. Числа ниже условные, они нужны только чтобы показать порядок строк.

Порог, с которого начинается плата за перенос, и её размер у каждого брокера свои. У Т-Банка, например, плату начинают списывать со следующего дня, если заняли больше 5 000 рублей и не закрыли позицию до конца торгового дня, и списывают за каждый календарный день, включая выходные. Свои цифры смотрите в тарифах своего брокера: они меняются, и переносить их из чужой статьи в свой расчёт бессмысленно.

123

День в позиции: расходы почти не видны

Месяц в позиции: расходы съедают идею

1. 1.Внутри дня
2. 2.Неделя удержания
3. 3.Месяц удержания

Практический вывод простой. Шорт на неделю и шорт на день - это две разные сделки по экономике, даже если график у них один. Прежде чем открывать позицию, посчитайте расходы на планируемый срок удержания и вычтите их из ожидаемого движения. Если после вычитания идея перестала быть интересной, её не было и до вычитания.

Чем риск шорта отличается от риска лонга

Купив актив за 100, вы рискуете этими 100: хуже нуля цена не станет. Продав тот же актив в шорт по 100, вы заработаете максимум те же 100, если цена дойдёт до нуля. А вот вырасти цена может и до 200, и до 500, и ваш убыток пойдёт следом без естественной границы.

123

Цена может упасть только до нуля

Цена может расти без верхней границы

1. 1.Потолок прибыли шорта
2. 2.Цена входа
3. 3.Убыток без потолка

Вторая часть риска прячется в договоре с брокером. Пока цена идёт против короткой позиции, тает ваше обеспечение. Когда его перестаёт хватать, брокер закрывает позицию сам. FINRA формулирует это без всякой дипломатии:

«A firm isn't required to notify you if your account equity drops below the minimum maintenance equity. Firms don't have to issue a margin call before selling securities in your margin account to meet a margin call and may sell enough securities to completely pay off your margin loan, not just meet the margin call.»

• FINRA, Margin Calls, https://www.finra.org/investors/insights/margin-calls

Это норма рынка США, но результат везде похожий. В России брокер обычно присылает маржин-колл в терминал или на почту, только момент этой отправки он выбирает сам, а при дальнейшем движении цены закрывает позицию принудительно по нормативам, записанным в вашем договоре. Гарантии, что вы успеете отреагировать, нет ни там, ни там. Продать при этом могут больше, чем нужно для закрытия требования: FINRA прямо допускает продажу бумаг вплоть до полного погашения маржинального займа. И внутренние требования брокера бывают жёстче требований регулятора и повышаются в любой момент.

Отсюда правило, которое стоит принять до первой короткой сделки: размер позиции в шорте считается не от того, сколько вы хотите заработать, а от суммы, которую готовы потерять. Механика счёта - в разборе риска на сделку и формулы размера позиции.

Из перечисленного складывается довольно узкий портрет человека, которому короткая позиция вообще нужна.

Кому короткая позиция подходит, а кому нет

Подойдёт, если

• Вы уже торгуете по записанным правилам и ведёте журнал сделок
• На счёте есть свободное обеспечение сверх открытой позиции
• Расходы за каждый день удержания вы считаете до входа в сделку
• Цена отмены и размер позиции определены заранее, до отправки заявки

Не подойдёт, если

• Весь счёт занят позициями, запаса обеспечения на просадку нет
• Вы рассчитываете пересидеть убыток: в короткой позиции пересиживать нечего
• Ставка риска, плата за перенос и доступность актива у брокера не проверены
• Вход планируется по ощущению, без записанной цены отмены

Что такое шорт-сквиз и почему он выносит короткие позиции

Шорт-сквиз работает как цепная реакция. Цена растёт, у части коротких позиций срабатывают защитные заявки на покупку, эти покупки толкают цену ещё выше, у следующей части позиций перестаёт хватать обеспечения, брокеры закрывают их принудительно, и покупок становится ещё больше.

1. Шаг 1

   Коротких позиций накопилось много

   На рынке США срез short interest сдают дважды в месяц

2. Шаг 2

   Цена идёт вверх на новости или спросе

   Причина роста не важна, важна его скорость

3. Шаг 3

   Срабатывают защитные заявки на покупку

   Каждый закрытый шорт добавляет спрос к росту

4. Шаг 4

   Обеспечения перестаёт хватать

   Времени довнести деньги может уже не быть

5. Шаг 5

   Позиции закрывают принудительно

   Выкуп идёт по рынку, цену исполнения не выбирают

6. Шаг 6

   Цена уходит выше разумных уровней

   Покупают ради прекращения убытка, расчёт уже не работает

7. Шаг 7

   Спрос заканчивается, цена откатывает

   Тем, кого вынесли на пике, откат уже не помогает

Оценить заранее, насколько бумага зажата, помогает short interest - срез открытых коротких позиций в книгах брокерских фирм на расчётную дату. FINRA требует сдавать его дважды в месяц: около середины месяца и в конце. Значит, это именно срез с задержкой, а не показание в реальном времени, и та же FINRA отдельно предупреждает не путать short interest с дневным объёмом коротких продаж.

Второй способ попасть под вынос дешевле и обиднее: войти в шорт на проколе уровня, который тут же выкупили. Признаки такого захода разобраны отдельно в материале про ложный пробой и его подтверждение. Всплеск волатильности в момент прокола означает, что цена исполнения вашей защитной заявки может оказаться заметно хуже той, что вы задумывали.

Как составить план входа, отмены и выхода

Стратегия шорт держится на записанных условиях. В короткой позиции цена работает против вас быстрее, чем в длинной, поэтому решать что-либо в моменте времени не будет.

1. 1

   Условие входа

   Что именно должно случиться на графике, чтобы вы продали

   ↓
2. 2

   Цена отмены

   Уровень, выше которого идея больше не работает

   ↓
3. 3

   Защитная заявка на покупку

   Ограничивает убыток, но не фиксирует цену исполнения

   ↓
4. 4

   Размер позиции

   Считается от суммы, которой вы готовы рискнуть в сделке

   ↓
5. 5

   Условие выхода в плюс

   Уровень фиксации записан до входа, а не по настроению

   ↓
6. 6

   Расходы за срок удержания

   Комиссии и плата за перенос за планируемое число дней

Третья строка требует отдельной честности. Защитная заявка на покупку выше цены входа - это стоп-лосс короткой позиции, и работает он не идеально. FINRA прямо предупреждает, что после срабатывания стоп-заявка превращается в рыночную и цена исполнения может заметно отличаться от вашей цены стопа. Разбор типов заявок и риска исполнения - в отдельном материале про то, как выставить стоп-лосс.

Все шесть строк удобно держать в одном месте вместе с остальными правилами - как это устроено, показано в торговом плане трейдера.

Что происходит с дивидендами и выплатами, пока вы в шорте

Логика простая. Бумагу заняли у другого инвестора и продали третьему лицу. Дивиденды получит тот, кто держит бумагу на дату отсечки, то есть покупатель. Заимодавец при этом не должен пострадать, поэтому выплату ему компенсирует тот, кто занял, - то есть вы.

У Т-Банка это описано буквально: со счёта инвестора, продавшего акцию в шорт, списывают полную сумму дивидендов, обычно в течение 30 дней после даты отсечки. Порядок и сроки у разных брокеров различаются, суть одинаковая.

Практический вывод: перед открытием короткой позиции в акции посмотрите календарь выплат. Шорт, случайно перенесённый через дату отсечки, получает расход, который не был заложен в расчёт. Цена бумаги проседает на величину выплаты в первый день торгов без права на дивиденд. Заработать на самой отсечке не выйдет: падение цены и списанный дивиденд гасят друг друга. Гасят при этом неровно: с шорта списывают полную сумму выплаты, а цена обычно проседает на сумму за вычетом налога, поэтому перенос через отсечку чаще оказывается небольшим минусом.

Что меняется для акций, фьючерсов и криптовалюты

Слово «шорт» одинаковое, а механика под ним разная. Именно поэтому советы из одного рынка ломаются в другом.

Для срочного рынка это меняет и логику расходов, и логику выхода: у контракта есть срок, и позиция закрывается или переносится к дате исполнения. Устройство таких контрактов разобрано в материале про то, как работают фьючерсы на бирже.

Лонг и шорт одновременно: что даёт встречная позиция

В поиске эту конструкцию часто описывают как схему без проигрыша: открываем и лонг, и шорт по одному инструменту, и что бы ни сделала цена, одна сторона заработает. Арифметика тут действительно сходится, а экономика - нет.

Пока обе позиции открыты, ваш результат заморожен на разнице цен входа. Дальше вы платите комиссии за обе сделки, плату за перенос по короткой стороне и держите обеспечение под обе позиции. Прибыли конструкция не производит вообще: она только консервирует то, что уже есть, и медленно ест счёт расходами.

Момент, ради которого схему затевают, наступает при закрытии одной из сторон. И вот здесь вся сложность возвращается: закрывать надо угадав направление, то есть решать ровно ту задачу, от которой конструкция должна была избавить. Плюс расходы за время ожидания.

Реальный смысл у встречных позиций есть в двух случаях: временная заморозка экспозиции по налоговым или организационным причинам и парная торговля двух разных инструментов, где вы играете на разнице между ними. Первое - операционный приём, второе - отдельная стратегия со своим риском. Схемы, которая снимает риск и приносит доход одновременно, среди них нет.

Как проверить правила на демо и в журнале сделок

Демо-счёт закрывает вопросы, которые дороже изучать на своих деньгах: как выглядит заявка на короткую продажу в вашем терминале, что происходит при срабатывании защитной заявки, как отображается плата за перенос. На демо не проверяется одна вещь - ваше поведение, потому что настоящих денег там нет.

Журнал закрывает остальное. Минимум для короткой сделки: дата и время входа, инструмент, условие входа словами, цена входа, цена отмены, размер позиции, срок удержания в днях, расходы, цена выхода, результат и одна строка о том, что пошло не по плану. Через двадцать-тридцать записей вылезают собственные закономерности, а не общие советы из статей.

Как из этого набора получается проверяемое правило, разобрано отдельно в материале про правила торговой стратегии и их проверку.

Риски и ограничения

• Убыток короткой позиции не имеет естественного потолка: цена может расти сколько угодно долго.
• Брокер вправе закрыть позицию принудительно, и гарантии, что вас успеют предупредить, нет: в США фирма не обязана этого делать вообще, в России момент отправки маржин-колла брокер выбирает сам.
• Защитная заявка на покупку ограничивает убыток, но не гарантирует цену исполнения: на разрыве цены исполнение может оказаться заметно хуже.
• Актив могут убрать из списка доступных для коротких сделок в любой момент: нарастить позицию будет уже нельзя, а требования по обеспечению брокер может ужесточить вплоть до необходимости закрыться.
• На рынке акций плата за перенос и комиссии работают против вас каждый день удержания; на срочном и крипто-рынке заёма нет, но там своя ежедневная арифметика.
• Сигнал индикатора - повод посмотреть график и проверить свои условия, а не приказ на вход. Прошлые результаты не переносятся на будущие сделки.
• Всё, что касается ставок, порогов и списков, проверяется у своего брокера на день сделки: эти параметры меняются.

Дисклеймер. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Рынок волатилен, торговля связана с риском потери капитала. Прошлые результаты не гарантируют будущих.

Источники

• 1. SEC: Key Points About Regulation SHO - определение короткой продажи, требование локации бумаги до сделки, закрытие непоставок и пороговые бумаги.
• 2. FINRA: Margin Calls - первичное требование Reg T, минимум поддерживающей маржи, право фирмы продать активы без предупреждения.
• 3. FINRA: Short Interest - определение short interest, отчётность дважды в месяц, отличие от дневного объёма коротких продаж.
• 4. FINRA: Stop Orders and Factors to Consider During Volatile Markets - превращение стоп-заявки в рыночную и риск исполнения далеко от цены стопа.
• 5. Т-Банк: непокрытые позиции - список ликвидных активов, ставки риска для шорта, плата за перенос, списание дивидендов.
• 6. Финансовая культура (Банк России): маржинальная торговля и её риски - обеспечение, плечо, пропорциональный рост убытка, маржин-колл и принудительное закрытие в российском контуре.

Частые вопросы

Как торговать в шорт, если объяснить одним абзацем?

Вы занимаете актив у брокера, сразу продаёте его по рыночной цене и получаете деньги на счёт. Долг при этом остаётся в штуках актива, а не в деньгах. Позже вы покупаете тот же актив обратно и возвращаете его брокеру. Если выкупили дешевле продажи, разница остаётся вам за вычетом комиссий и платы за перенос. Если дороже - разница списывается со счёта. Пока позиция открыта, каждый день удержания стоит денег.

Как торговать в шорт в Т-Банке?

Понадобится брокерский счёт с подключённой маржинальной торговлей, а сам актив должен входить в список ликвидных активов брокера. Дальше вы просто продаёте инструмент, которого у вас нет: терминал открывает непокрытую позицию. Со следующего дня начинает начисляться плата за перенос, если сумма займа превысила установленный брокером порог. Актуальные ставки, порог и список бумаг смотрите в тарифах и справке брокера: они меняются.

Как торговать акциями в шорт?

Порядок тот же, но у акций есть две особенности. Первая: доступность бумаги зависит от того, можно ли её физически занять, поэтому список коротких инструментов уже списка обычных. Вторая: дивиденды. Держатель короткой позиции компенсирует выплату тому, у кого бумага была занята, поэтому перенос шорта через дату отсечки добавляет расход. Перед входом проверьте календарь выплат по бумаге.

Как торговать в шорт на бирже и чем биржа отличается от брокера?

Биржа сводит заявки покупателей и продавцов, а брокер даёт вам доступ к торгам и предоставляет заём под короткую позицию. Правила расчётов и ставки риска задаёт клиринговая организация, а конкретный список доступных для шорта инструментов, размер платы за перенос и внутренние требования к обеспечению устанавливает брокер. Поэтому у двух брокеров на одной бирже условия шорта различаются.

Как торговать в лонг и шорт одновременно?

Технически это возможно: одни площадки позволяют держать встречные позиции по одному инструменту, другие складывают их в одну нетто-позицию. Экономического смысла в этом мало. Пока обе стороны открыты, результат заморожен на разнице цен входа, а расходы идут по обеим позициям. При закрытии одной стороны придётся угадывать направление, то есть решать ту же задачу, что и в обычной сделке, только заплатив за ожидание.

Можно ли потерять больше, чем внёс на счёт?

Да, такой исход возможен. Убыток короткой позиции сверху не ограничен. На резком разрыве цены брокер может не успеть закрыть её на том уровне, где обеспечения ещё хватало. Тогда возникает отрицательный остаток, который придётся погасить. Именно поэтому размер короткой позиции считают от суммы, которую вы готовы потерять, и держат защитную заявку на покупку с самого начала.

Почему на одном таймфрейме сигнал в шорт, а на другом в лонг?

Разные масштабы отвечают на разные вопросы: младший показывает короткий импульс, старший - более широкую картину. Расхождение между ними нормально и само по себе не ошибка. Рабочий подход - определять направление по старшему масштабу, а точку входа искать на младшем. Если старший масштаб смотрит вверх, а младший даёт сигнал в шорт, это чаще всего откат внутри роста, а не разворот.