Из чего складывается ликвидность рынка?
Ликвидность рынка складывается из цены сделки и её размера: сколько вы теряете на спреде и сколько можно купить или продать, не сдвинув цену. В обзоре финансового сектора за 2021 год Банк России называет основными индикаторами ликвидности спред и коэффициент оборачиваемости. Спред показывает издержки на сделку, оборачиваемость - глубину рынка и объём торгов.
Отсюда вывод Банка России: чем ниже спред и выше оборачиваемость, тем ликвиднее рынок. Один показатель картину не даёт. Высокий объём торгов при широком спреде всё равно делает каждую сделку дорогой, а узкий спред при тонком стакане хорош только для маленькой заявки.
Речь о рынке как месте сделки, а не о коэффициентах ликвидности компании. Про ликвидность конкретного актива и коэффициенты компании есть отдельный ответ: ликвидность актива простыми словами. И не путайте её с уровнями ликвидности на графике из подхода Smart Money: это другое понятие, оно разобрано в руководстве виды уровней ликвидности.
Как оценить ликвидность рынка по стакану?
Оценить ликвидность по стакану просто: посмотрите спред и сложите объём на ближайших уровнях против размера своей заявки. Если ваш объём больше, чем стоит на лучшей цене, рыночная заявка пройдёт несколько уровней. Средняя цена исполнения будет хуже, чем показывает котировка.
Возьмём учебный пример, числа условные и не являются котировками. Мы покупаем 3000 акций рыночной заявкой, середина между лучшими ценами в обоих случаях 100,00.
| Рынок | Лучшие цены | Продавцы в стакане | Итого за 3000 шт. | Средняя цена | Переплата к 100,00 |
|---|---|---|---|---|---|
| Плотный | 99,99 / 100,01 | 5000 шт. по 100,01 | 300 030 руб | 100,01 | 30 руб |
| Тонкий | 99,80 / 100,20 | 500 по 100,20, 1000 по 100,50, 1500 по 101,00 | 302 100 руб | 100,70 | 2100 руб |
На плотном рынке вся заявка уходит по лучшей цене. На тонком она съедает три уровня: 500 x 100,20 + 1000 x 100,50 + 1500 x 101,00 = 302 100 руб. Спред здесь шире в 20 раз (0,40 против 0,02), а переплата больше в 70 раз, потому что сказалась ещё и глубина. В доле от сделки это 0,01% против 0,7%.
Как считать спред в процентах, разобрано в ответе спред в трейдинге: что это и как посчитать. Крупные заявки, которые стоят в стакане стенкой, - отдельная тема ответа плотности в стакане.
Когда ликвидность на рынке пропадает?
Ликвидность ухудшается в периоды высокой волатильности: по данным Банка России, объём торгов тогда растёт, но растёт и спред. Получается ловушка. Оборот на экране большой, и рынок кажется живым, а каждая сделка при этом обходится дороже.
Второй случай - бумаги вне первого эшелона. По оценке Банка России в обзоре за 2021 год, за 2012-2021 годы спред по акциям первого и второго эшелона сократился примерно в 2-3 раза, по третьему - в 6 раз. Улучшение ликвидности за пределами первого эшелона регулятор связывает с приходом частных инвесторов. Но у менее популярных бумаг стакан бывает тоньше, и пример из таблицы для них ближе к правде.
Практический вывод короткий. Перед сделкой в резкий момент или по малоторгуемой бумаге посмотрите спред и стакан. Для крупного объёма можно выставить лимитную заявку вместо рыночной: она не исполнится хуже заданной цены, но может исполниться частично или не исполниться вовсе.
Что значит ликвидность инвестиций на брокерском счёте?
Ликвидность инвестиций - это то, как быстро и с какой потерей вы превратите бумаги на брокерском счёте в деньги. Банк России отдельно отмечает, что для частного инвестора спред важнее глубины рынка. Скорость выхода задают правила расчётов: с 31 июля 2023 года Московская биржа перевела акции и облигации на режим T+1.
Это значит, что расчёты по сделке проходят на следующий торговый день после неё, раньше - на второй. Продали бумагу в понедельник - расчёт по сделке пройдёт во вторник, если это торговый день. Сроки вывода денег с брокерского счёта на карту задаёт уже ваш брокер.
С неликвидной бумагой выход дольше и дороже: покупателя по нормальной цене может не оказаться. Как действовать в такой ситуации с облигациями, разобрано в ответе как продать низколиквидные облигации.
Риски и ограничения. Признаки ликвидности и данные о спреде по эшелонам сверены с обзором Банка России за 2021 год, режим расчётов T+1 (с 31.07.2023) - по сообщению Московской биржи, сверено 22.10.2026. Стакан в таблице учебный: цены и объёмы условные, это не котировки. Реальный спред и глубина меняются в течение дня. Торговля на финансовых рынках связана с риском потери капитала. Материал образовательный и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Источники
- Обзор российского финансового сектора и финансовых инструментов, 2021, Банк России - индикаторы ликвидности рынка акций, спред при высокой волатильности, динамика спреда по эшелонам.
- Московская биржа перешла на единый режим торгов и расчетов Т+1, Московская биржа - срок расчётов по сделкам с акциями и облигациями.
