Дивиденды и дивидендный гэп: как получить выплату и что будет с ценой акции

Что такое дивиденды и кто решает их выплатить?

Акция даёт право на долю прибыли, но не обещает её каждый год. Порядок записан в статье 42 закона «Об акционерных обществах». Сначала совет директоров рекомендует размер выплаты и дату, на которую составят список получателей. Потом общее собрание акционеров голосует. Собрание может утвердить сумму меньше рекомендации или отказаться от выплаты, а утвердить больше рекомендованного не вправе.

Объявлять дивиденды компания может по итогам первого квартала, полугодия, девяти месяцев и года. Решение по промежуточным периодам закон разрешает принять в течение трёх месяцев после их окончания. Есть и запреты: статья 43, среди прочего, не даёт объявлять дивиденды, пока не оплачен весь уставный капитал, если у компании признаки банкротства или её чистые активы меньше суммы уставного капитала, резервного фонда и превышения ликвидационной стоимости префов над номиналом.

У акций два вида, и дивиденды у них устроены по-разному:

• обыкновенные - размер дивиденда каждый раз решает собрание, заранее он неизвестен;
• привилегированные (на рынке их зовут префами) - размер дивиденда может быть задан в уставе твёрдой суммой или процентом от номинала, либо описан порядок его расчёта.

Слова «гарантированный дивиденд» в законе нет. Компания может не заплатить и по префам. Взамен закон даёт владельцам таких префов право голоса: если годовое собрание не решило выплатить дивиденды по ним полностью, они голосуют на следующих собраниях, пока выплата не пройдёт в полном размере. У кумулятивных префов, где невыплаченные дивиденды копятся, порядок свой.

Банк России в 2024 году рекомендовал компаниям, чьи акции торгуются на бирже, утвердить и опубликовать дивидендную политику: порядок определения части чистой прибыли, которая идёт на выплаты. Регулятор отдельно отметил, что частные инвесторы смотрят на стабильность дивидендов. Поэтому документ с дивидендной политикой компании - первое, что стоит прочитать, прежде чем считать будущие выплаты.

Где купить дивидендные акции и как получить на них выплату?

Отдельного магазина «дивидендных акций» нет. Это обычные акции компаний, которые платят дивиденды, и частный инвестор покупает их на Московской бирже через брокера с лицензией Банка России. Как открыть счёт, какую заявку выбрать и когда бумаги придут на счёт, подробно разобрано в статье про акции и их покупку. Если нужна готовая корзина вместо отдельных бумаг, посмотрите разбор биржевых фондов: у части фондов дивиденды остаются внутри, у части выплачиваются пайщикам.

Путь выплаты выглядит так:

1. Компания переводит деньги депозитарию, который учитывает ваши акции (у частного инвестора это обычно брокер).
2. Депозитарий как налоговый агент удерживает НДФЛ. Для налогового резидента России ставка 13% с инвестиционных доходов до 2,4 млн рублей за год и 15% с суммы сверх этого порога.
3. Остаток зачисляется на брокерский счёт, а если так настроено у брокера, на банковский.

По иностранным бумагам налог сложнее. Уплаченный за границей налог можно зачесть в российский, только если со страной есть соглашение об избежании двойного налогообложения, это прямо сказано в статье 214 Налогового кодекса.

Даты выплаты: решение, закрытие реестра и последний день покупки при T+1

Важно не путать три даты: день решения, день закрытия реестра и день, когда деньги приходят на счёт. Цена реагирует на вторую, деньги приходят после третьей.

По закону дату, на которую составляют список получателей, нельзя поставить раньше 10 и позже 20 дней после решения о дивидендах. После этой даты у компании есть до 10 рабочих дней, чтобы перечислить деньги номинальному держателю, то есть депозитарию брокера, и до 25 рабочих дней для остальных владельцев из реестра.

С 31 июля 2023 года Московская биржа перевела акции на расчётный цикл T+1: деньги и бумаги переходят на следующий торговый день после сделки. Биржа прямо писала, что это даёт дополнительный торговый день перед отсечкой. Школа Мосбиржи формулирует правило проще: при T+1 инвестору нужно купить акции за день до даты закрытия реестра.

Посмотрим на условном календаре. Даты придуманы для примера, выходные и праздники в реальном году сверяйте с календарём биржи.

1. 20 апреля

   Совет рекомендует дивиденд

   Предлагает размер и дату закрытия реестра

2. 5 июня

   Собрание утверждает выплату

   Дата реестра - через 10-20 дней после решения

3. 17 июня, ср

   Последний день покупки при T+1

   Расчёт по сделке пройдёт 18 июня

4. 18 июня, чт

   Закрытие реестра и гэп

   Купленная в этот день акция дивиденд не даёт

5. до 2 июля

   Деньги у номинального держателя

   Не позже 10 рабочих дней после даты реестра

6. до 23 июля

   Срок для остальных из реестра

   Не позже 25 рабочих дней после даты реестра

На американском рынке логика та же, отличаются названия. SEC называет дату реестра record date, а первый день торгов без дивиденда ex-dividend date. После перехода США на T+1 28 мая 2024 года по правилу FINRA 11140 эти даты обычно совпадают. Исключение - очень крупный дивиденд, 25% стоимости бумаги и больше: тогда первый день без дивиденда наступает на следующий рабочий день после выплаты.

Сколько держать акции, чтобы получить дивиденды?

Когда спрашивают, сколько держать акции, чтобы получить дивиденды, срок владения тут ничего не решает. Важно одно: числитесь ли вы в списке на конец даты закрытия реестра. Покупка в последний день с дивидендом рассчитывается на следующий торговый день, как раз в дату реестра. Продажа в дату реестра рассчитается ещё днём позже, поэтому на конец нужного дня бумага формально ваша.

В условном календаре выше это выглядит так:

1. Купили в среду, 17 июня. Расчёт 18 июня, вы в реестре.
2. Продали в четверг, 18 июня, или позже. Дивиденд придёт, хотя акции у вас уже нет.
3. Купили в четверг, 18 июня. Расчёт 19 июня, в реестр вы не попали, дивиденд получит продавец.

Короткое владение ради выплаты почти всегда упирается в дивидендный гэп: на следующий день после последнего дня покупки цена открывается ниже. Считать его разберём ниже.

Если последний день покупки выпадает на праздник или между сделкой и датой реестра стоят выходные, не считайте дни в уме. Брокеры публикуют дивидендные календари с последним днём покупки, а на сайте биржи есть раздел с датами закрытия реестров.

Что такое дивидендный гэп и почему цена падает после отсечки?

Гэп на графике - разрыв между закрытием одного дня и открытием следующего. Дивидендный гэп отличается причиной: разрыв заранее известен по дате и примерно известен по размеру. Финансовый словарь Смарт-лаба описывает его как падение цены акции, как правило на величину дивидендов, на следующий торговый день после отсечки.

Почему возникает дивидендный гэп, объяснить просто. Вечером последнего дня покупки акция стоит вместе с правом на выплату. Утром это право уже закреплено за прежними владельцами, а из компании скоро уйдут деньги. Если бы цена не снизилась, можно было бы купить накануне, получить дивиденд и продать по той же цене.

На практике падение не обязано совпадать с дивидендом копейка в копейку. Экономисты Эдвин Элтон и Мартин Грубер в работе 1970 года показали на американских акциях, что цена в экс-дивидендный день в среднем падает меньше выплаты, и связали разницу с налогами, которые платят разные группы инвесторов. К тому же в утро гэпа рынок реагирует на новости, настроение и общий фон.

Отсюда ответ на частый вопрос, падают ли акции после выплаты дивидендов. Падение приходится на день после последнего дня покупки. В день, когда деньги приходят на счёт, через несколько недель, цена ничего особенного делать не обязана.

Расчёт: дивиденд, налог и ожидаемая цена после гэпа

Возьмём условную акцию. В последний день покупки она закрылась по 250 рублей, утверждённый дивиденд 20 рублей на акцию. Инвестор - налоговый резидент со ставкой 13%.

1. 1

   Найти утверждённый дивиденд

   Решение собрания, а не рекомендация совета: 20 рублей

   ↓
2. 2

   Взять закрытие последнего дня покупки

   250 рублей в нашем примере

   ↓
3. 3

   Вычесть дивиденд до налога

   250 - 20 = 230 рублей, ориентир цены открытия

   ↓
4. 4

   Посчитать выплату после НДФЛ

   20 x 0,87 = 17,4 рубля на акцию

   ↓
5. 5

   Сравнить с реальным открытием

   Рынок может открыть бумагу выше или ниже ориентира

Дивидендная доходность этой выплаты от цены до гэпа 20 / 250 = 8%. После налога на счёт придёт 6,96% от цены покупки. Дивидендный гэп в процентах тоже 8%: цена 230 ниже 250 ровно на эту долю.

Если у вас 100 акций, на счёт придёт 1 740 рублей вместо 2 000, а бумаги по ориентиру подешевеют на 2 000 рублей. Разница 260 рублей - тот самый налог. Если за год инвестиционных доходов набирается больше 2,4 млн рублей, с превышения ставка 15%, и выплата будет ещё меньше.

Увидеть этот эффект на всём рынке можно по индексам. Индекс МосБиржи ценовой, он в дни отсечек проседает вместе с акциями. А MCFTR, индекс полной доходности, считается по тем же бумагам с учётом дивидендов, а у его нетто-версий учтены и налоги. Разница между ними за год и есть вклад выплат.

Купить до отсечки или после гэпа: что остаётся после налога?

Сравним на тех же условных цифрах 100 акций. Комиссии не учитываем, цена после отсечки ровно 230 рублей.

На первый взгляд покупка после гэпа выгоднее на 260 рублей. Теперь продлим историю: через год оба инвестора продают бумаги по 250 рублей. Первый купил по 250 и налог с продажи не платит. Второй купил по 230, получает прибыль 2 000 рублей и отдаёт с неё те же 260 рублей налога. Итог сравнялся, сдвинулся только год уплаты. Расчёт меняется, если к продаже применяются налоговые льготы, если есть убытки по другим сделкам или цена открылась не ровно на дивиденд ниже.

Третья строка описывает стратегию «купить под дивиденды и сразу продать». На бумаге она убыточна на сумму налога и комиссий. Заработать на ней можно только если цена после отсечки упадёт меньше дивиденда или быстро отрастёт, а это уже ставка на движение цены. Убыток от продажи при этом может уменьшить налог по прибыльным сделкам того же года, но дивидендный гэп это не отменяет.

Когда покупка акции до отсечки уместна, а когда нет

Подойдёт, если

• Бумага нужна в портфеле надолго и так
• Дивиденд уже утверждён собранием
• Размер позиции посчитан с учётом гэпа

Не подойдёт, если

• Покупка только ради выплаты с продажей после
• Решения собрания ещё нет, есть только ожидания
• Стоп стоит ближе, чем размер будущего гэпа

Как найти и измерить гэп на дневном графике?

Дневной таймфрейм удобнее всего, чтобы найти дивидендный гэп: одна свеча - один торговый день, разрыв между закрытием и открытием виден сразу. Порядок покажу на TradingView, в других терминалах настройки называются похоже.

1. 1

   Включить метки дивидендов

   Настройки графика, вкладка Events, пункт Dividends

   ↓
2. 2

   Выключить Adjust data for dividends

   Иначе график покажет полную доходность

   ↓
3. 3

   Найти свечу у метки дивиденда

   Первый торговый день без права на выплату

   ↓
4. 4

   Замерить разрыв

   Закрытие накануне минус открытие этого дня

   ↓
5. 5

   Сравнить разрыв с дивидендом

   Больше, меньше или около выплаты до налога

   ↓
6. 6

   Посчитать дни до возврата цены

   Сколько свечей до закрытия выше уровня накануне

Про второй шаг подробнее. В справке TradingView сказано, что при включённой корректировке график показывает полную доходность актива, то есть учитывает выплаченные дивиденды. Для оценки долгой истории это полезно, а дивидендный гэп надёжнее мерить по обычным ценам без корректировки. Если опции в настройках нет, корректировка для этого инструмента недоступна.

Как отличить дивидендный гэп от новостного:

• у дивидендного есть дата в календаре и метка на графике, у новостного нет;
• размер дивидендного обычно близок к выплате в процентах от цены.

Если отсечка совпала с отчётностью или общим падением рынка, два разрыва складываются в один, и разделить их можно только по размеру.

Сколько длится закрытие гэпа после отсечки?

Дивидендный гэп считают закрытым, когда цена вернулась к закрытию последнего дня покупки. Для акционера, который купил бумагу до отсечки, это момент, когда просадка от гэпа отыграна и дивиденд стал чистым плюсом.

Школа Мосбиржи пишет, что срок восстановления зависит от состояния компании и рынка в целом и составляет от недели до нескольких месяцев. Там же отмечено, что глубокие гэпы могут закрываться даже год или не закрыться вовсе. В финансовом словаре Смарт-лаба встречается мнение, что исторически большинство гэпов закрывается, но цифр под этим утверждением нет.

От чего обычно зависит скорость:

1. Какую долю цены составил дивиденд. Разрыв 2% рынок отыгрывает легче, чем 15%.
2. Что с прибылью компании. Если следующая выплата под вопросом, покупателям незачем торопиться.
3. Что с рынком в целом. На падающем рынке и сильные бумаги закрывают гэпы медленнее.
4. Куда идут полученные деньги. Часть инвесторов покупает на дивиденды те же бумаги, но заранее посчитать этот спрос нельзя.

Поэтому дивидендный гэп своей бумаги лучше мерить по графику, как в предыдущем разделе, по нескольким прошлым отсечкам одной бумаги. Прогнозом это не станет, зато покажет реальный разброс по вашей бумаге вместо средней цифры из обсуждений.

Можно ли получать дивиденды каждый месяц?

Про «акции с ежемесячными дивидендами» спрашивают часто, и ответ упирается в статью 42 закона. Решение о дивидендах принимают по итогам квартала, полугодия, девяти месяцев и года. Школа Мосбиржи перечисляет те же варианты: раз в год, раз в полгода или ежеквартально.

123

Раз в год

Четыре раза в год

1. 1.Раз в год: по итогам года
2. 2.Два раза: полугодие и год
3. 3.До 4 раз: максимум по закону

Ежемесячный доход инвесторы собирают так:

• подбирают несколько компаний, у которых выплаты приходятся на разные месяцы, и откладывают деньги на месяцы без поступлений;
• покупают фонды, которые сами распределяют доход пайщикам по своему графику;
• на американском рынке часть компаний платит дивиденды ежемесячно, это отмечает справка TradingView; у фондов недвижимости REIT выплаты крупные: по данным ассоциации Nareit, они обязаны распределять акционерам не меньше 90% налогооблагаемого дохода.

Отдельная тема - «дивидендные аристократы». Так называется индекс S&P 500 Dividend Aristocrats из компаний, которые повышают дивиденды не меньше 25 лет подряд. Критерий тут про стабильный рост выплат, частота в него не входит. Списков конкретных бумаг в этой статье нет сознательно, выбор акций - отдельное решение, и его нельзя свести к графику выплат.

Ловушки: доходность от старой цены и покупка только ради выплаты

Школа Мосбиржи даёт формулу дивидендной доходности: дивиденд на акцию разделить на цену покупки и умножить на 100%. Проблемы начинаются, когда цену подставляют не ту.

Доходность от старой цены. Подборки считают доходность от цены на день расчёта. Если бумага с тех пор подорожала, доходность в подборке выглядит выше, чем получится у вас, а купить по старой цене уже нельзя. Пересчитайте от сегодняшней цены.

Доходность без налога. 8% от цены до гэпа на счёт превращаются в 6,96% при ставке 13%. Для сравнения с другими вложениями берите цифру после налога.

Прошлый дивиденд вместо утверждённого. Если у компании упала прибыль, прошлогодняя выплата ничего не обещает. До решения собрания размер - это ожидание, и совет директоров может рекомендовать меньше или ничего.

Покупка только ради выплаты. Как показала таблица выше, если дивидендный гэп равен выплате, такая сделка теряет налог и комиссии. Сверху добавляется риск, что цена упадёт сильнее дивиденда.

Концентрация. Когда весь портфель собран из бумаг одной отрасли с высокой доходностью, одна плохая новость отрасли режет и цену, и дивиденды сразу.

Как учитывать дивиденды в риске и системе Midas

Первое правило касается стоп-заявок. Если стоп-лосс по длинной позиции стоит ближе к цене, чем размер будущего дивиденда, гэп заденет его уже на открытии, и исполнение может пройти по цене хуже уровня стопа. В США правило FINRA 5330 обязывает брокера в день отсечки уменьшать на размер дивиденда открытые лимитные заявки на покупку и стоп-заявки на продажу, если клиент не попросил иначе; на заявки, которые подчиняются правилам биржи, оно не распространяется. Как поступает с заявками ваш брокер на Мосбирже, проверьте в его правилах до даты реестра. Какие бывают стоп-заявки и что происходит при их исполнении, разобрано в статье о выставлении стоп-лосса.

Второе - размер позиции. Если держите бумагу через отсечку, считайте возможный убыток от цены после гэпа, а не от сегодняшней. Логика та же, что при расчёте риска на сделку: сначала сумма, которую готовы потерять, потом количество бумаг. Посчитать объём под свой лимит можно в калькуляторе размера позиции.

Третье - чтение сигналов. В ответах поддержки Midas по акциям Мосбиржи советуют, кроме дневного, часового и 15-минутного графиков, учитывать гэпы на открытии и новости компании. Дивидендный гэп показывает это особенно наглядно: разрыв вниз на несколько процентов похож на пробой уровня, хотя вызван календарём. Перед решением проверьте, не было ли отсечки, и сравните разрыв с дивидендом.

Если дивиденды вы реинвестируете, результат через несколько лет удобно прикинуть в калькуляторе сложного процента. Помните, что в нём ставка постоянная, а реальные выплаты и цена акции меняются.

Риски и ограничения

• Совет директоров и собрание могут уменьшить или отменить выплату, даже если её ждал весь рынок.
• Цена после отсечки может снизиться больше размера дивиденда и долго не вернуться к прежнему уровню.
• Условная цена 250 рублей, дивиденд 20 рублей и даты в календаре придуманы для расчёта, реальные бумаги и сроки другие.
• Налоговые ставки и порядок зачёта зависят от статуса инвестора, типа счёта и страны эмитента, по своей ситуации сверяйтесь с брокером.
• Порядок расчётов в выходные, праздники и по отдельным режимам торгов уточняйте в календаре биржи или у брокера.

Дисклеймер. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Рынок волатилен, торговля связана с риском потери капитала. Прошлые результаты не гарантируют будущих.

Источники

• Федеральный закон «Об акционерных обществах», статья 42, КонсультантПлюс - периоды, решение собрания, даты списка и сроки выплаты.
• Там же, статья 32: привилегированные акции - размер дивиденда в уставе и право голоса при невыплате.
• Там же, статья 43: ограничения на выплату дивидендов - когда объявлять дивиденды нельзя.
• Налоговый кодекс РФ, статья 224, КонсультантПлюс - ставки 13% и 15% с порогом 2,4 млн рублей.
• Налоговый кодекс РФ, статья 214 - налоговый агент и зачёт иностранного налога.
• Московская биржа: переход на расчётный цикл T+1 - 31 июля 2023 года, дополнительный день до отсечки.
• Школа Мосбиржи: дивидендный календарь - покупка за день до закрытия реестра, формула доходности, срок восстановления цены.
• Московская биржа: индексы полной доходности - индексы с учётом дивидендов, брутто и нетто.
• Банк России о дивидендной политике публичных компаний - рекомендация 20 февраля 2024 года.
• Смарт-лаб, финансовый словарь: дивидендный гэп - определение гэпа.
• SEC Investor.gov: Ex-Dividend Dates - record date и ex-dividend date.
• FINRA Rule 11140 - ex-dividend date при T+1 и правило для дивиденда от 25%.
• FINRA Rule 5330 - корректировка открытых заявок на размер дивиденда.
• Elton, Gruber. Marginal Stockholder Tax Rates and the Clientele Effect, 1970, RePEc - падение цены в экс-дивидендный день и налоги.
• S&P Dow Jones Indices: S&P 500 Dividend Aristocrats - компании с ростом дивидендов 25 лет подряд.
• TradingView: How to adjust data for dividends - корректировка графика на дивиденды.
• TradingView: метки дивидендов на графике - включение событий Dividends.
• Nareit: REITs and dividend income - распределение не менее 90% налогооблагаемого дохода.

Частые вопросы

Как заработать на дивидендном гэпе?

Надёжного способа нет. Покупка перед отсечкой с продажей после гэпа при падении ровно на дивиденд теряет налог и комиссии. Выигрыш бывает, когда цена падает меньше выплаты или быстро отрастает, но это уже ставка на движение цены. Часть инвесторов, наоборот, покупает бумагу после гэпа, если и так собиралась её держать.

Как получить дивиденды и не попасть на гэп?

Никак, если держать акцию через отсечку: право на дивиденд и падение цены приходят вместе. Можно только снизить неприятные эффекты. Покупать бумагу, которую готовы держать долго, считать риск от цены после гэпа и не ставить стоп ближе размера дивиденда. Если выплата сама по себе не нужна, бумагу можно рассматривать и после отсечки.

Когда можно продать акции после дивидендной отсечки и сохранить дивиденды?

Уже в дату закрытия реестра. При расчётах T+1 акция, купленная не позже предыдущего торгового дня, числится за вами на конец даты реестра, даже если в этот день вы её продали. Деньги придут позже, в сроки из статьи 42 закона об АО и правил брокера. Если продать бумагу в последний день покупки, право на дивиденд уйдёт покупателю.

Как вывести дивиденды с брокерского счёта?

Дивиденды приходят на брокерский счёт как обычные деньги, уже за вычетом НДФЛ, и выводятся на банковский счёт тем же способом, что и любые средства, через приложение или личный кабинет брокера. В договоре с брокером часто можно указать, чтобы выплаты сразу шли на банковский счёт. Для ИИС правила вывода денег строже, условия своего счёта лучше проверить у брокера заранее.

Сколько нужно вложить в акции, чтобы жить на дивиденды?

Формула простая: нужный годовой доход разделить на дивидендную доходность после налога. Условный пример: для 600 000 рублей в год при доходности 6% после налога понадобится 10 млн рублей. Но дивиденды меняются год от года и могут пропасть, а цена акций колеблется, поэтому считать по одной цифре доходности рискованно.

Гарантированы ли дивиденды по привилегированным акциям?

Нет. Закон позволяет задать в уставе размер дивиденда по префам твёрдой суммой или процентом от номинала, но компания всё равно может не заплатить, например при запретах из статьи 43. Тогда владельцы таких префов получают право голоса на собраниях до первой выплаты в полном размере.