Arbitrajda necə ticarət etməli: spred, xərclər və icra riski

Arbitraj strategiyası nədir və istiqamətli əməliyyatdan nə ilə fərqlənir

Arbitraj bir fikrə əsaslanır: eyni iqtisadi risk iki yerdə fərqli qiymətə başa gəlir və bu fərqi götürmək olar. ABŞ Qiymətli Kağızlar və Birja Komissiyası mexanikanı birja fondları ilə bağlı bülletendə təsvir edir: səlahiyyətli iştirakçılar ucuz olan yerdən alır, baha olan yerə satır və onların hərəkətləri özü qiyməti ədalətli səviyyəyə qaytarır. Qeyd vacibdir: orada bu, istəyən hər kəs deyil, dar bir peşəkar iştirakçı dairəsidir.

“Arbitraj iki və ya daha çox bazar arasındakı qiymət fərqindən mənfəət əldə etməkdir.”

• ABŞ Qiymətli Kağızlar və Birja Komissiyası, birja fondları haqqında investor bülleteni, https://www.sec.gov/investor/alerts/etfs.pdf

Adi əməliyyatdan fərq prinsipialdır. İstiqamətli mövqedə treyder qiymətin hara gedəcəyini təxmin edir. Arbitraj bağlamasında bazarın istiqaməti demək olar ki, vacib deyil: hər iki ayaq əks istiqamətdə açılıb və aktivin artımı bir ayağa tam olaraq digərindən aldığı qədər əlavə edir. Qazanc onların arasındakı spreddədir və bütün risk proqnozdan icraya keçir.

Buna görə arbitraj adi ssenaridən fərqli yoxlanılır. Burada aktivin artıb-artmayacağını müzakirə etmək faydasızdır, lakin hər iki qiymətə düşüb-düşməyəcəyiniz kritikdir. Ümumi yoxlama intizamı hər hansı bir sistemdə olduğu kimi qalır: strategiya qaydaları və onların yoxlanılması üsulu ilk əməliyyatdan əvvəl yazılmalıdır.

Birjada hansı arbitraj strategiyalarına rast gəlinir

Arbitraj strategiyalarını məhz nəyin qiymətdə uyğunsuzluq təşkil etdiyinə görə bölmək rahatdır:

1. Birjalararası arbitraj. Eyni aktiv iki platformada fərqli qiymətə başa gəlir. Ucuzdan alır, bahaya satırıq, fərq xərclərdən əvvəl qazancdır.
2. Spot-fyuçers bağlaması (cash-and-carry). Fyuçers baza aktivindən baha ticarət olunur. Aktiv alır, müqavilə satır, icra tarixinə qiymətlərin yaxınlaşmasını gözləyirik.
3. Tərs bağlama (reverse cash-and-carry). Güzgü halı: müqavilə aktivdən ucuzdur, buna görə aktiv satılır, müqavilə isə alınır.
4. Üçbucaqlı arbitraj. Eyni platformada üç valyuta və ya ticarət cütü arasında məzənnələrin hasili uyğun gəlmədikdə yaranan uyğunsuzluq.
5. Statistik arbitraj. Fərq müqavilə ilə təsbit olunmayıb, iki əlaqəli alətin davranış tarixindən çıxarılıb.

İlk dörd sinif bazar mexanikası ilə təsbit olunmuş əlaqəyə əsaslanır. Beşincisi statistikaya əsaslanır və buna görə fərqli davranır - bu barədə aşağıda ayrıca bölmə var.

Birjalararası arbitraj necə işləyir

Sxem pula gəlməyincə sadə görünür. İki birja arasındakı qiymət fərqi saniyələr yaşayır və pul bu anda artıq hər iki platformada olmalıdır: əməliyyat zamanı aktiv köçürmək mümkün deyil, şəbəkə köçürmələri dəqiqələr və saatlarla təsdiqləyir. Buna görə kapital əvvəlcədən yarıya bölünür və gəlirlilik bir ayaq üzrə deyil, bütün məşğul depozit üzrə hesablanır.

Sxem 1. Birjələrarası birləşmənin addımlarının ardıcıllığı. Mənbə: birja platformalarında vəsaitlərin daxil edilməsi və çıxarılması mexanikası.

Burada sürət analizdən daha çox şeyi həll edir. NYU Stern mühazirələrində təmiz arbitrajda ilk iki uğur şərti birbaşa adlandırılıb: real vaxt rejimində qiymətlərə çıxış və ani icra. Təcrübə tərəfindən rəqəm də eyni dərəcədə sərt görünür. Habr-dakı təhlilin müəllifi öz toplayıcısını işə salıb və 15 256 arbitraj vəziyyəti qeydə alıb: onun qiymətləndirməsinə görə, onların 90,8 faizi qısamüddətli qiymət sıçrayışları olub, onlara əl ilə reaksiya vermək praktiki olaraq mümkün deyil və real ticarət üçün əl ilə yoxlamadan dördü keçib. Bu, bizim ölçümümüz deyil, başqasının təcrübəsidir, lakin miqyas sırasını vicdanla göstərir.

Əl ilə işləyən treyder fiziki olaraq bir saniyədə müxtəlif platformalarda iki sifariş göndərə bilmir, buna görə də belə birləşmələr demək olar ki, həmişə avtomatlaşdırılır - və sonra suallar artıq alqoritmin özünün yoxlanılması ilə bağlı olur, qrafiki oxumaqla deyil.

cash-and-carry strategiyası spot və fyuçers arasında necə qurulub

Fyuçers və onun əsas aktivi müddətlə bağlıdır. İcraya hələ çox vaxt olduğu müddətcə, müqavilə aktivdən baha ola bilər: qiymətə faizlər, saxlama və iştirakçıların gözləntiləri daxildir. İcra tarixi nə qədər yaxınlaşarsa, fərq üçün səbəblər bir o qədər azalır və qiymətlər yaxınlaşır: müqaviləni təhvilə qədər saxlamaq və aktivi özü saxlamaq bu anda eyni şeyə çevrilir.

Nağd qiymət ilə ən yaxın müqavilənin qiyməti arasındakı fərq bazis adlanır və onun gözlənilməz genişlənməsi və ya daralması riski bazis riski adlanır. Hər iki termin ABŞ Fyuçers Ticarət Komissiyasının lüğətində var. Anlamaq vacibdir ki, yaxınlaşma mütləq sıfır verməyə borclu deyil: qazanc bütün bazisdə deyil, onun çıxılmalardan sonra qalan hissəsindədir.

Praktiki tərəf belə görünür: treyder aktiv alır, eyni zamanda müqavilə satır və hər iki ayağı saxlayır. Birləşmənin hesablanmış nəticəsi əvvəlcədən məlumdur və çıxılmadan əvvəl giriş bazisinə bərabərdir. Ondan hələ də saxlamağın dəyərini çıxmaq lazımdır: borc pul üzrə faizlər, qısa ayaq üçün təminat, variasiya marjası və komissiyalar. Necə hesablandığı marja, təminat və fyuçers müqaviləsinin müddətinin bitməsiayrıca materialda izah olunur.

Sxem 2. Spot-fyuçers bağlantısında bazisin həyatı. Mənbə: ABŞ Əmtəə Fyuçers Ticarət Komissiyasının lüğətində bazis və bazis riski tərifləri, NYU Stern mühazirələrində fyuçersin ədalətli qiymətinin çıxarılması.

Müddətsiz müqavilələrin icra tarixi yoxdur və mexanika fərqlidir: təhvilə yaxınlaşma əvəzinə, alıcılar və satıcılar arasında dövri maliyyələşdirmə dərəcəsi işləyir. Ekspirasiya qaydalarını bu alətlərə köçürmək olmaz, orada başqa rəqəmlər hesablanır.

Statistik arbitraj sabit qiymət fərqindən nə ilə fərqlənir

İlk dörd sinifdə bağlantı bazar qaydasına əsaslanır: müqavilə əsas aktivə gəlməlidir, üç valyuta cütü üçbucağı bağlamalıdır. Statistik arbitrajda belə bir öhdəlik yoxdur. Yalnız iki alətin tarixən yaxın hərəkət etdiyi müşahidəsi və ayrıldıqdan sonra yenidən yaxınlaşacaqlarına dair bir mərc var.

Moskva Birjası arbitraj strategiyaları üzrə tədris materialında bu şeyləri birbaşa ayırır: ayrıca fyuçers və əsas aktivin arbitrajı, ayrıca statistik arbitraj və bazisin volatillik ticarət. Platformanın təsnifatında birinci bağlantı ən az riskli hesab olunur. Bu onun qiymətləndirməsidir, bizimki deyil, lakin ayrılma faktının özü vacibdir: bu strategiyaları eyni ölçü ilə ölçmək olmaz.

Sxem 3. Müxtəlif arbitraj növlərində ayaqlar arasındakı əlaqənin sərtliyi. Mənbə: Moskva Birjasının materiallarında arbitraj növlərinin fərqləndirilməsi və CFTC lüğətində bazis tərifi.

Praktik nəticə sadədir. Cüt tarixən ayrıldığından daha çox ayrıla bilər və heç qayıtmayabilər: şirkətin biznesi dəyişib, aktivin tələb strukturu dəyişib. Buna görə də statistik arbitraj hər hansı istiqamətli əməliyyat kimi stop və mövqe limiti tələb edir, halbuki klassik bağlantıda stop rolunu icra tarixinin özü oynayır.

İcra olunan spredin bid və ask üzrə hesablanması

Yeni başlayanların əsas səhvi bir cümlədədir. İnsan görür ki, A birjasında aktiv 99.90, B - 100.50 birjasında isə 0.60 faiz fərq hesablayır. Lakin 99.90 və 100.50 son əməliyyatların qiymətləridir, amma yalnız stəkandakı qarşı ərizə ilə daxil olmaq mümkündür. Alış ask üzrə, satış isə bid üzrə icra olunur və hər iki qiymət terminalın başlığında göstəriləndən daha pisdir. Girişin real qiymətləri daha dar olacaq və hesablanmış 0.60 faiz ilk komissiyadan əvvəl də azalacaq.

İcra olunan spredin düsturu belədir:

gross_spread = (bid_satılan_ayaq - ask_alınan_ayaq) / ask_alınan_ayaq * 100%
net_spread   = gross_spread - komissiyalar - sürüşmə - saxlama - köçürmə

Girişdən əvvəl hərəkət ardıcıllığı:

1. Hər iki platformada stəkanı açın və eyni vaxt anını qeyd edin.
2. Aldığınız yerdə ask, sətdiyiniz yerdə isə bid götürün. Son əməliyyatın qiymətindən istifadə etməyin.
3. Elan edilmiş həcmin dərinliyə getmədən hər iki tərəfdə stəkana sığdığını yoxlayın.
4. Yuxarıdakı düsturla ümumi spredi hesablayın.
5. Bütün xərcləri çıxın və nəticəyə baxın. Mənfi xalis spred məsələni bağlayır.

Bu hesablamanın akademik forması var və o, öz fərziyyələrini vicdanla adlandırdığı üçün faydalıdır. NYU Stern mühazirələrində fyuçersin ədalətli qiyməti sadə bir fikirdən irəli gəlir: müqavilə almaq və aktivin alınması üçün pul borc götürmək - eyni nəticəyə aparan iki yoldur, deməli onlar eyni qiymətə olmalıdır. Lakin sonra qeyd-şərtlər gəlir: model hesab edir ki, pulu eyni dərəcə ilə borc götürmək və yerləşdirmək olar və alış və qısa satış xərcləri yoxdur. Borc dərəcəsini və yerləşdirmə dərəcəsini ayırıb xərcləri əlavə etmək kifayətdir ki, ədalətli qiymət nöqtə olmaqdan çıxıb dəhlizə çevrilsin. Praktik məna aydındır: spred dəhlizin içində olduğu müddətcə əməliyyat yoxdur. Qazanc yalnız onun sərhədindən kənarda başlayır.

Stəkan birja terminalında yaşayır, qrafikdə deyil. Texniki analiz platformaları adətən ərizə kitabına və üçüncü tərəf məlumatlarına çıxış imkanına malik deyil, buna görə də icra olunan spred ərizələrin həqiqətən yerləşdiyi yerdən götürülür və əməliyyat da orada icra olunur.

Hansı komissiyalar və xərclər qiymət fərqini yeyə bilər

Ekrandakı qiymət fərqi vergidən əvvəlki gəlirdir. Qalan hər şey yolda, üstəlik iki dəfə çıxılır: arbitraj əlaqəsinin iki ayağı var və demək olar ki, hər bir xərc onların hər biri üzrə ödənilir.

Sxem 4. Spreddən ayırmaların ardıcıllığı. Mənbə: ticarət platformalarının tarif səhifələri və müqavilə spesifikasiyaları.

Ayrıca icra tarifini xatırlamaq lazımdır. Ümumi modeldə maker-taker platforma kotirovka verənə və likvidlik əlavə edənə mükafat ödəyir və bu likvidliyi götürəndən ödəniş alır. Birjaların tarif sənədləri bu sətirləri ayrıca dərc edir və rəqəmlər fərqlidir. Arbitraj tərifinə görə tələsir və likvidliyi götürür, buna görə də tarifin bahalı tərəfini dərhal hər iki ayaqdan ödəyir.

Niyə iki ayaq əlaqələndirilmiş şəkildə icra edilməlidir

Bu, mövzunun ən az qiymətləndirilən riskidir. Hər iki ayaq açıq olduğu müddətdə bazarın hərəkəti sizə biganədir. İkinci sifariş keçməyən kimi biganəlik bitir: əlinizdə saxlamaq istəmədiyiniz və nə stop, nə də mövqe ölçüsü hesablamadığınız çılpaq alış və ya çılpaq satış var.

Vəziyyət adi şəkildə yaranır. İkinci platformada sifariş qismən icra olundu, çünki stəkanda həcm yox idi. Və ya köçürmə şəbəkəsi təsdiqi gecikdirdi. Və ya platforma aktivlik artımında sifarişlərin qəbulunu ləngitdi. Hər şeyin başlandığı qiymət fərqi bu vaxta qədər adətən artıq yox olub və ikinci tərəfi ən pis qiymətlə bağlamaq lazımdır.

Qismən icra ekzotik deyil. ABŞ Qiymətli Kağızlar və Birja Komissiyasının sifariş növləri haqqında bülleteni məhz belə bir halı sadə bir nümunə ilə izah edir: sürətli bazarda həcmin yarısı gözlənilən qiymətlə keçir, ikinci yarısı isə artıq daha bahadır. Tək alış üçün bu xoşagəlməz haldır, arbitraj əlaqəsi üçün isə konstruksiyanın dağılmasıdır.

Bundan üç qayda irəli gəlir:

1. Sifarişin həcmi istənilən mənfəətə görə deyil, bağlamanın ən incə tərəfinə görə seçilir.
2. Sifarişlər mümkün qədər limitli olmalıdır. Tənzimləyicilər fərqi birbaşa ifadə edirlər: bazar sifarişi icraya əminlik verir və qiyməti qeyri-müəyyən qoyur, limit sifarişi qiyməti qoruyur, lakin ümumiyyətlə icra olunmaya bilər.
3. Birtərəfli əməliyyat halı üçün əvvəlcədən yazılmış plan: dərhal sabit zərərlə bağlamaq və ya ikinci ayağı konkret qaydaya uyğun olaraq çatdırmaq.

Dəqiq olaraq nə limit sifarişi bazar sifarişindən fərqlənir və icra riski nədir, müdafiə orderləri nümunəsində ayrıca izah olunub - mexanika orada eynidir.

Likvidliyi, həcmi və qismən icra riskini necə yoxlamaq olar

Yoxlama bir dəqiqə çəkir və addımlarla aparılır:

1. Hər platformada ayrıca, sifarişinizin toxunacağı məsafədə stəkandakı ümumi həcmə baxın.
2. Bu həcmi ayağın ölçüsü ilə müqayisə edin. Sifariş görünən həcmin nə qədər böyük hissəsini götürürsə, qiyməti hesablamadan bir o qədər uzaqlaşdırır və praktikada problemlər sifariş stəkanı tamamilə yeməzdən çox əvvəl başlayır.
3. Hər iki platformada gün ərzində alətin orta dövriyyəsini yoxlayın, yalnız spredin daha cazibədar göründüyü yerdə deyil.
4. Platformaların məlumat mənbələrinin fərqli olduğunu nəzərə alın və spot və müddətli bazarda eyni ticker fərqli həcmlər göstərir.
5. Ehtiyat qoyun: hesablanmış spred icranın ən azı bir neçə yüzdə bir faiz pisləşməsinə tab gətirməlidir.

Hətta böyük platformada ayrı-ayrı aktivlər üzrə həcmlər incə olur və qiymət uzaq sifarişə çatmadan əvvəl dönür. Necə oxumaq olar dərinlik və likvidlik səviyyələri qrafikdə ayrıca materialda izah olunub, lakin son qərar yenə də icra etdiyiniz platformanın stəkanına əsasən verilir.

Tədris hesablaması: müsbət spred nə vaxt mənfi olur

Aşağıdakı bütün rəqəmlər sintetikdir. Cədvəl hesablama mexanikasını göstərir. Orada gözlənilən gəlir yoxdur: tariflər, maliyyələşdirmə dərəcələri və stəkanın dərinliyi hər platformada fərqlidir və məhz onları əvəz etmək lazımdır. Qeyd edin ki, cədvəldəki qiymətlər artıq stəkandan götürülüb, buna görə də fərq yuxarıdakı bölmədə son əməliyyatlarda görünəndən daha təvazökardır.

Sxem 5. Tədris hesablamasının addım-addım təhlili. Mənbə: sintetik nümunə, rəqəmlər şərtidir.

İndi nümunəni daha da pozaq. Tutaq ki, ikinci ayaq tam icra olunmadı: həcmin 60 faizi keçdi, qalanı isə stəkanda qaldı. Birinci ayağın qalan 40 faizi istiqamətli mövqeyə çevrilir və onu cari qiymətlə bağlamaq lazımdır. Bu saniyələr ərzində bazar sizə qarşı 0.10 faiz dəyişərsə, bağlanmamış hissənin zərəri bağlanmış hissənin bütün qazancını udur.

Buradan praktik qayda: ən pis icraya görə hesablamaq lazımdır, buna icazə verməyə hazırsınız. Əgər ideya yalnız hər iki ayağın ideal doldurulması ilə yaşayırsa, bu artıq hazır cavabdır və canlı hesabda sınamağa dəyməz.

Risklər və məhdudiyyətlər

• Analiz aləti mənfəətə zəmanət vermir. Qrafikdəki siqnal stəkanı yoxlamaq üçün səbəbdir, giriş əmri deyil.
• Bazar dəyişkəndir, ticarət kapital itkisi riski ilə bağlıdır. Bağlanmamış ikinci ayaq birləşməni adi istiqamətli mövqeyə çevirir.
• Keçmiş nəticələr gələcəyə zəmanət vermir. Tarixən bağlanan fərq ümumiyyətlə bağlanmaya bilər.
• Xərclər incə spredləri tamamilə yeyir. Tariflər, maliyyələşdirmə dərəcəsi və şəbəkə komissiyaları dəyişir və köhnə hesablama tez köhnəlir.
• Kapital eyni anda iki platformada dondurulur, buna görə də platforma riski və pul çıxarma riski də ideyanın qiymətinə daxildir.
• Mövqe ölçüsü əvvəlcədən hesablanır: bir cəhddə nə qədər pul itirməyə icazə verildiyi, materialda izah olunur əməliyyat başına risk.

Məsuliyyətdən imtina. Fərdi investisiya tövsiyəsi deyil. Bazar dəyişkəndir, ticarət kapital itkisi riski ilə bağlıdır. Keçmiş nəticələr gələcəyi zəmanət vermir.