Arbitraj bilan qanday savdo qilish: spread, xarajatlar va ijro xavfi

Arbitraj strategiyasi nima va u yo‘naltirilgan bitimdan qanday farq qiladi

Arbitraj bir g‘oyaga asoslanadi: bir xil iqtisodiy xavf ikki joyda turlicha turadi, va bu farqni yo'qotish mumkin. AQSh qimmatli qog'ozlar va birja komissiyasi birja fondlari haqidagi byulletenida mexanikani tasvirlaydi: vakolatli ishtirokchilar arzonroq joydan sotib oladi, qimmatroq joydan sotadi, qaerda qimmatroq, va ularning harakatlari narxni adolatli darajaga qaytaradi. Muhim izoh: u yerda bu yirik professional ishtirokchilarining tor aylanishi, har qanday xohlovchi emas.

«Arbitraj - bu ikki yoki undan ortiq bozorlar orasidagi narx farqidan foyda olishdir.»

• AQSh Qimmatli Qog'ozlar va Birjalar Komissiyasi, investorlar uchun birja fondlari byulleteni, https://www.sec.gov/investor/alerts/etfs.pdf

Oddiy bitimdan farqi prinsipal. Yo'naltirilgan pozitsiyada treyder narx qayerga borishini taxmin qiladi. Arbitraj bog'lamasida bozor yo'nalishi deyarli muhim emas: ikkala oyog'ini turli tomonlarga ochadi, va aktiv o'sishi bitta oyoqqa aniqligicha qo'shadi, ikkinchidan qancha olib qolinsa. Daromad ularning o'rtasidagi spreadsda yotadi, va barcha xavf bashoratdan ijroga o'tadi.

Shuning uchun arbitrajni odatiy setapdan boshqacha tekshiradilar. Bu yerda aktiv o‘sadimi yoki o‘smaydimi haqida bahslashish foydasiz, ammo kritik jihat, siz ikkala narxga ham tushasizmi. Umumiy tekshiruv intizomi har qanday tizimdagidek qoladi: strategiya qoidalari va ularni tekshirish usuli birinchi bitimdan oldin yozilishi kerak.

Birjada qanday arbitraj strategiyalari uchraydi

Arbitraj strategiyalarini qulay tarzda narxlar qaysi jihatlarda farq qilayotganiga qarab ajratish mumkin:

1. Birjaaro arbitraj. Bir xil aktiv ikki platformada turlicha narxda. Arzonroq bo‘lgan joydan sotib olamiz, qimmatroqqa sotamiz, farq xarajatlardan oldingi daromad hisoblanadi.
2. Spot-fyuchers bog‘lami (cash-and-carry). Fyuchers asosiy aktivdan qimmatroq narxda savdo qilinadi. Aktivni sotib olamiz, kontraktni sotamiz, bajarilish sanasigacha narxlar moslashishini kutamiz.
3. Teskari bog‘lama (reverse cash-and-carry). Oyna holati: shartnoma aktivdan arzonroq, shuning uchun aktiv sotiladi, shartnoma esa sotib olinadi.
4. Uchburchak arbitraj. Bir maydonda uchta valyuta yoki savdo juftligidagi tafovut, kurslar ko'paytmasi mos kelmaydi.
5. Statistik arbitraj. Farq shartnoma bilan belgilanmagan, balki ikkita bog‘langan instrumentning tarixiy xulq-atvoridan chiqarilgan.

Birinchi to‘rt sinf bozor mexanikasi bilan mustahkamlangan bog‘lanishga tayanadi. Beshinchi sinf statistika asosida ishlaydi va shuning uchun boshqa tarzda harakat qiladi - bu haqida alohida bo‘lim quyida.

Birjaaro arbitraj qanday ishlaydi

Shema oddiy ko‘rinadi, to pul masalasiga kelganda. Ikki birja o‘rtasidagi narx farqi soniyalar davom etadi, va shu paytda pul allaqachon ikkala maydonda bo‘lishi kerak: bitim davomida aktivni o‘tkazib bo‘lmaydi, Tarmoq o‘tkazmalarni daqiqalar va soatlar bilan tasdiqlaydi. Shu sababli kapital oldindan yarmiga bo‘linadi, va rentabellik faqat bir qadamga emas, balki to‘liq ishtirok etgan depozitga hisoblanadi.

Sxema 1. Birjalararo bog‘lanish qadamlarining tartibi. Manba: birja maydonlarida mablag‘larni kiritish va chiqarish mexanikasi.

Bu yerda tezlik tahlildan ko‘ra ko‘proq ahamiyatga ega. Ma’ruzalarda NYU Stern sof arbitrajdagi muvaffaqiyatning birinchi ikki sharti bevosita nomlangan: real vaqtda narxlarga kirish va darhol bajarish. Amaliyot nuqtai nazaridan raqam shunchalik qat’iy ko‘rinadi. Habrdagi tahlil muallifi o‘z yig‘uvchi dasturini ishlatdi va 15 256 arbitraj vaziyatlarini qayd etdi: uning bahosiga ko'ra 90,8 foizi qisqa muddatli narx portlashi bo'lib chiqqan, unga deyarli qo'lda javob berib bo'lmaydi, va qo'lda savdoga yaroqliligini tekshirishni to'rt nafari o'tdi. Bu boshqalar tajribasi, bizning o'lchovimiz emas, lekin o'lchovlar miqdorini rost ko'rsatadi.

Qo'lda savdogar jismonan bir soniya ichida turli maydonchalarga ikkita buyurtma yubora olmaydi, shuning uchun bunday bog'lanishlar deyarli har doim avtomatlashtiriladi - va shunda allaqachon quyidagi savollar paydo bo'ladi algoritmni o'zi tekshirish haqida, grafikni o'qish haqida emas.

Spot va fyuchers o‘rtasidagi cash-and-carry strategiyasi qanday tashkil etilgan

Fyuçers va uning asosiy aktivlari muddat bilan bog'langan. Bajarilishgacha uzoq vaqt bo'lganida, kontrakt aktivdan qimmatroq bo'lishi mumkin: narxga foizlar, saqlash va ishtirokchilarning kutishlari kiritilgan. Ijro etish sanasi qanchalik yaqinlashsa, farq uchun sabablar shunchalik kam qoladi va narxlar uyg‘unlashadi: kontraktni yetkazib berishgacha ushlab turish va shu vaqtda o‘zi aktivni ushlab turish bir xil bo‘lib qoladi.

Naqd narx va eng yaqin kontrakt narxi orasidagi farqga bazis deyiladi, va uning kutilmagan kengayishi yoki torayishi xavfi bazis xavfi deb ataladi. Ikkala atama ham AQSh Terminskiy fond birjasi komissiyasining lug‘atida mavjud. Shuni tushunish muhimki, uyg‘unlashish mutlaqo nol berishi shart emas: daromad to‘liq bazisdan emas, balki u hisob-kitoblardan keyin qoladigan qismidan keladi.

Amaliy tomoni shunday ko‘rinadi: treyder aktivni sotib oladi, bir vaqtning o‘zida kontraktni sotadi va ikkala pozitsiyani ushlab turadi. Ulgurji natija ilgari ma'lum va chiqarishlardan oldingi kiritish bazisiga teng. Undan shuningdek, ushlab turishga ketadigan hamma narsani ayirish kerak: olingan mablag‘ bo‘yicha foizlar, qisqa muddatli kafolat ta’minoti, variatsion marja va komissiyalar. Qanday hisoblanadi marja, kafolatli ta'minot va fyuchers shartnomasining muddati tugashi, alohida materialda ko'rib chiqilgan.

Shema 2. Spot-fyuchers juftligida bazisning hayoti. Manba: AQSh Komissiyasi tomonidan tezkor birja savdosida bazis va bazis xavfi ta'riflari, fyuchersning adolatli narxini aniqlash bo'yicha ma'ruzalardagi xulosa NYU Stern.

Cheksiz shartnomalarda ijro sanalari yo‘q va mexanika boshqacha: yetkazib berishga yaqinlashish o‘rniga sotuvchilar va xaridorlar o‘rtasidagi davriy moliyalashtirish stavkasi ishlaydi. bunday instrumentlarga muddati tugash qoidalarini qo‘llab bo‘lmaydi, u yerda boshqa raqamlar to‘plami hisoblanadi.

Statistik arbitrajning narxlar farqi doimiy bo‘lganidan farqi nima

Birinchi to‘rt sinflarda bog‘lanish bozor qoidalariga tayanadi: shartnoma asosiy aktivga yetishi kerak, uch valyuta juftligi uchburchakni yopishi zarur. Statistik arbitrajda bunday majburiyat yo‘q. Faqat shuni kuzatish mumkinki, ikki instrument tarixan birga harakat qilgan va ular ajratilgandan keyin yana yaqinlashadi degan stavka mavjud.

Moskva birjasi arbitraj strategiyalari bo‘yicha o‘quv materialida bularni aniq ajratadi: alohida tarzda fyuchers va asosiy aktiv arbitraji keltirilgan, alohida - statistik arbitraj va savdo volatilite bilan bazis. Platforma tasnifida birinchi juftlik eng kam xavfli sifatida belgilangan. Bu uning bahosi, bizniki emas, lekin ajratilishning o‘zi muhim: ushbu strategiyalarni bitta mezon bilan o‘lchab bo‘lmaydi.

Shema 3. Turli arbitraj turlarida oyoqlar orasidagi bog‘liqlik darajasi. Manba: Moskva birjasining materiallarida arbitraj turlarini ajratish va baza ta'rifini izohlar lug‘atida aniqlash CFTC.

Amaliy xulosa oddiy. Juftlik tarixiydan ham kuchliroq tarqalishi mumkin va umuman qaytmasligi mumkin: kompaniyada biznes o'zgargan, aktivning talab tuzilmasi esa o'zgargan. Shuning uchun statistik arbitraj boshqa har qanday yo'naltirilgan bitim kabi pozitsiyaga stop va limitni talab qiladi, klassik bog'lamada esa stop rolini amalga oshirish sanasi o'zi bajaradi.

bid va ask orqali bajariladigan spreadni qanday hisoblash mumkin

Yangi boshlanuvchining asosiy xatosi bitta qator ichida yashaydi. Inson A birjasida aktiv narxi 99.90 da, B birjasida esa 100.50 da ekanini ko‘radi va farqni 0.60 foizda hisoblab chiqadi. Ammo 99.90 va 100.50 oxirgi bitimlarning narxi bo‘lib, kirish faqat order kitobidagi qarshi buyurtma bo‘yicha mumkin. Sotib olish ask bo‘yicha amalga oshadi, sotish esa bid bo‘yicha, va ikkala narx ham terminal sarlavhasida ko‘rsatilgan narxdan yomonroq. Haqiqiy kirish narxlari allaqachon pastroq bo‘lib chiqadi va hisoblangan 0.60 foizlar birinchi komissiyadan oldin yana kamayadi.

Hisoblanadigan spred formulasi quyidagicha ko‘rinadi:

gross_spread = (bid_продаваемой_ноги - ask_покупаемой_ноги) / ask_покупаемой_ноги * 100%
net_spread   = gross_spread - комиссии - проскальзывание - удержание - перевод

Kirishdan oldingi harakatlar tartibi:

1. Har ikkala maydonda order kitini ochish va bir vaqtni yozib qo‘yish.
2. Sotib olayotgan joyingizda ask va sotayotgan joyingizda bid olish. So‘nggi tranzaksiya narxidan foydalanmaslik.
3. E'lon qilingan hajmning har ikkala tomonda chuqurlikka tushmaydi deb order kitiga sig‘ishi tekshirish.
4. Yuqoridagi formulaga ko‘ra gross spreadni hisoblash.
5. Barcha xarajatlarni ayirib, natijani ko‘rish. Manfiy net spread masalani yopadi.

Bu hisoblashning akademik shakli bor va u foydalidir, chunki o‘z taxminlarini rost deb e’lon qiladi. Ma’ruzalarida NYU Stern futuresning adolatli narxi shundan kelib chiqadi: shartnomani sotib olish va aktivni sotib olish uchun pul olish – bu bir natijaga olib boradigan ikki yo‘l, demak ular bir xil narxda bo‘lishi kerak. Lekin keyin izohlar bor: model hisoblaydi, deb qarz olish va pulni joylashtirishni bir stavka bo‘yicha amalga oshirish mumkin, va sotib olish va qisqa savdoga chiqish xarajatlari yo‘q. Qarz stavkasi va joylashtirish stavkasini ajratib, xarajatlarni qo‘shing, shunda adolatli narx nuqta bo‘lib qolmay, koridorga aylanadi. Amaliy ma’nosi to‘g‘ridan-to‘g‘ri: spred koridor ichida bo‘lsa, bitim yo‘q. Daromad faqat uning chegarasidan tashqarida boshlanadi.

Order kitobi birjada terminalda mavjud, grafikda emas. Texnik tahlil platformalari odatda order kitobiga va tashqi ma’lumotlarga kirish imkoniga ega emas, shuning uchun bajariladigan spred haqiqatan buyurtmalar joylashgan joydan olinadi, va bitim shunday joyda bajariladi.

Qaysi komissiya va xarajatlar narx farqini kamaytirishi mumkin

Ekrandagi narx farqi - bu chegirmalardan oldingi daromad. Qolgan hammasi yo‘lda ayiriladi, va bu ikki marta sodir bo‘ladi: arbitraj bog‘lamasida ikki oyoq bor, va deyarli har bir xarajat har bir oyoqda to‘lanadi.

Jadval 4. Spreddan chegirmalar tartibi. Manba: savdo maydonchalari tarif sahifalari va shartnoma spetsifikatsiyalari.

Alohida bajarish tarifasini eslash muhim. Maker-taker keng tarqalgan modelingda maydoncha kotirovka qo‘ygan va likvidlik qo‘shgan kishiga mukofot to‘laydi va undan to‘lov oladi, kim bu likvidlikni oldi. Birja tarif hujjatlari bu satrlarni alohida chop etadi va raqamlar ularning farq qiladi. Arbitraj ta’rif bo‘yicha shoshiladi va likvidlikni oladi, shuning uchun tarifning qimmat tomoni bo‘yicha darhol ikkala oyog‘idan ham to‘laydi.

Nima uchun ikkala oyoqni mos ravishda bajarish kerak

Bu mavzuning eng kam baholangan xavfi. Hozirgacha ikkala oyoq ochiq bo‘lsa, bozor harakati sizga ahamiyatsiz. Ikkinchi qo‘llanma bajarilmasa, befarqlik tugaydi: qo‘lingizda siz ushlab turmoqchi bo‘lmagan yalang‘och xarid yoki yalang‘och sotuv mavjud, Va siz unga hech qanday stop yoki pozitsiya hajmini hisobga olmagansiz.

Vaziyat kundalik tarzda yuzaga keladi. Ikkinchi platformada buyurtma qisman bajarilgan, chunki stakanda hajm yo‘q edi. Yoki o‘tkazish tarmog‘i tasdiqni kechiktirdi. Yoki platforma faoliyatning ortishi paytida buyurtmalarni qabul qilishni sekinlashtirdi. Narx farqi, uchun hamma narsa boshlangani, odatda shu paytgacha yo‘qoladi, va ikkinchi tomon yopilishi eng yomon narxda amalga oshiriladi.

Qisman bajarish g‘alati narsa emas. AQSh Qimmatli qog‘ozlar va birjalar komissiyasi byulleteni buyurtma turlari bo‘yicha aynan shunday holatni oddiy misol bilan tushuntiradi: Tezkor bozorlarida hajmning yarmi kutilgan narxda o‘tadi, ikkinchi yarmi esa allaqachon qimmatroq. Yagona sotib olish uchun bu noqulaylik, arbitraj bog‘lamasi uchun esa - konstruktsiyaning buzilishi.

Bundan uchta qoida kelib chiqadi:

1. Buyurtmaning hajmi bog‘lamaning eng nozik tomoniga qarab tanlanadi, kutilgan foydaga emas.
2. Buyurtmalar imkon qadar limitli bo‘lishi kerak. Regulyatorlar almashinuvni to‘g‘ridan-to‘g‘ri ifodalaydi: bozor buyurtmasi bajarilish ishonchini beradi va narxni noma’lum qoldiradi, limitli buyurtma narxni himoya qiladi, ammo umuman bajarilmasligi mumkin.
3. Oldindan yozilgan reja bir tomonlama bitim yuz berishi mumkin bo‘lgan holat uchun: darhol belgilangan zarar bilan yopish yoki ikkinchi qadamni aniq qoidaga binoan davom ettirish.

Aniq nimada chegara buyurtmasi bozor buyurtmasidan farq qiladi va bajarish xavfi nima, himoya buyurtmalari misolida alohida tushuntirilgan - mexanika aynan shunday.

Likvidlikni, hajmni va qisman bajarilish xavfini qanday tekshirish mumkin

Tekshiruv bir daqiqa davom etadi va bosqichma-bosqich amalga oshiriladi:

1. Har bir platformada alohida sizning so'rovingiz ta'sir qiladigan masofadagi stakandagi umumiy hajmni ko‘rish.
2. Ushbu hajmni oyoq o‘lchami bilan solishtirish. So‘rovingiz ko‘rinayotgan hajmning qanchalik katta qismini oladi, narx hisob-kitobidan shuncha ko‘p chetga chiqadi va amalda muammolar ancha oldin boshlanadi, qanday qilib ariza butun stakanni yeb qo‘yadi.
3. Asbob bo‘yicha kunlik o‘rtacha aylanmani ikkala maydonda ham tekshirish, faqat spread yoqimli ko‘rinadigan joyda emas.
4. E'tibor bering, platformalardagi ma'lumot manbalari turlicha va bir xil ticker spot va kelajak bozorida turlicha hajmlarni ko'rsatadi.
5. Zaxira qo'ying: hisoblangan spread ijro buzilishida kamida bir necha yuzdan foizga chidashi kerak.

Hatto yirik platformada ayrim aktivlar bo'yicha hajmlar nozik bo'lishi mumkin va narx uzoq buyurtmaga yetmasdan buriladi. Qanday o'qish grafikdagi chuqurlik va likvidlik darajalari alohida materialda tushuntirilgan, lekin yakuniy qaror siz ijro qilayotgan platformaning order kitobi bo'yicha olinadi.

Amaliy hisob-kitob: qachon musbat spread manfiyga aylanadi

Quyidagi barcha raqamlar sintetik. Jadval hisoblash mexanikasini ko'rsatadi. Unda kutilgan daromad yo'q: tariflar, fonlaring stavkalari va order kitobi chuqurligi har bir platformada o'ziga xos, va ularni aynan shunday qo'yish kerak. E'tibor bering, jadvaldagi narxlar allaqachon stakandan olinib qo'yilgan, shuning uchun bu yerda farq yuqoridagi bo'limdagi so'nggi bitimlarda ko'ringanidan kamroq.

Shema 5. O‘quv hisob-kitobini bosqichma-bosqich tahlil qilish. Manba: sintetik misol, raqamlar shartli.

Endi misolni yanada buzamiz. Ikkinchi oyoq to‘liq amalga oshmagan bo‘lsin: 60 foiz hajm o'tdi, qolgan qismi stakanga turdi. Birinchi oyoqning qolgan 40 foizi yo'naltirilgan pozitsiyaga aylanadi va uni joriy narxda yopish kerak. Agar shu soniyalarda bozor sizga qarshi 0.10 foiz siljigan bo‘lsa, yopilmagan qism bo‘yicha zarar, yopilgan bo‘lim bo‘yicha barcha daromadni to‘liq qoplaydi.

Shu yerda amaliy qoida: hisoblash kerak eng yomon bajarish bo‘yicha, siz ruxsat berishga tayyor bo‘lgan. Agar g‘oya faqat ikkala qo‘llarning mukammal to‘ldirilishi bilan omon qolsa, bu allaqachon tayyor javob va jonli hisobda sinab ko‘rishning hojati yo‘q.

Xatarlar va cheklovlar

• Tahlil vositasi daromadni kafolatlamaydi. Grafikdagi signal - bu stakandagi vaziyatni tekshirish uchun sabab, kirish komandasi emas.
• Bozor volatildir, savdo kapital yo‘qotish xavfi bilan bog‘liq. Yopilmagan ikkinchi oyoq bog‘lamani oddiy yo‘naltirilgan pozitsiyaga aylantiradi.
• O‘tgan natijalar kelajakni kafolatlamaydi. Tarixan yopilgan tafovut umuman yopilmasligi mumkin.
• Xarajatlar nozik spreadlarni to‘liq yeydi. Tariflar, moliyalashtirish stavkasi va tarmoq komissiyalari o‘zgaradi, eski hisob-kitob tezda eskiradi.
• Kapital darhol ikki platformada muzlatiladi, demak platforma riski va mablag‘ni yechish riski ham g‘oya narxiga kiritilgan.
• Pozitsiya hajmi oldindan hisoblanadi: bir urinishda qancha pul yo‘qotish mumkinligi, bu materialda batafsil tushuntirilgan bitimdagi xavf.

Diskleymer. Shaxsiy investitsiya tavsiyasi hisoblanmaydi. Bozor volatildir, savdo kapital yo‘qotish xavfi bilan bog‘liq. O‘tgan natijalar kelajakni kafolatlamaydi.